中国中车：新产业业务发展值得关注

　　投资要点：

　　公司在手订单充足，核心竞争力稳步提升

　　1） 公司是全球规模领先、品种齐全、技术一流的轨道交通装备供应商。据统计，占据国内地铁车辆90%左右的市场份额。2）2016 年以来，公司营业收入基本稳定在2200 亿元上下、归母净利润稳定在110 亿元以上水平。3）公司研发投入稳步增长，人员结构向高学历发展，2020 年本科及以上员工占比超40%。4）2021H1 公司新签合同合计666.6 亿元，充足的订单有利于保障公司持续健康发展。

　　轨交装备行业景气度高

　　1）2035 年铁路网规模20 万公里目标下，铁路装备需求长期可观，据测算，到2025 年我国铁路机车、客车、货车需求量分别为2.6 万台、8.8 万辆、106.1万辆。2）公路运输仍是主要运货方式，“公转铁”将继续深挖铁路运能上限。

　　3）城轨迎来高速发展期，预计2021 年我国城轨车辆数量将突破5 万辆。4）城轨交通装备标准化升级将是未来发展必然方向。

　　铁路装备全球行业规模第一，新产业业务发展值得关注1）公司客户集中度较高，未来持续深化与国铁集团等大客户的跟随合作战略，行业领先地位将继续稳固。2）努力打造业务新增长极，风电装备、新材料业务值得关注。3）高铁迎来检修高峰期，契合公司大力拓展维保业务战略。4）地铁占据国内城轨制式79%，公司占据绝对龙头地位。5）全球轨交装备行业集中度高，公司占据53%的市场份额，为全球行业规模首位。6）坚持国际化道路，海外营收基本稳定在190 亿元，未来海外市场开拓值得关注。

　　盈利预测，首次覆盖给予“增持”评级

　　我们预计公司2021/2022/2023 年实现营收2379.12/2505.98/2631.28 亿元，同比增长4.51%/5.33%/5.00%，归母净利润120.34/129.88/139.09 亿元，同比增长6.2%/7.9%/7.1%，EPS 为0.42/0.45/0.48 元/股，对应2021/2022/2023年PE 为14/13/13 倍，首次覆盖给予“增持”评级。

　　风险提示：疫情影响超预期；海外市场开拓不及预期；汇率风险；下游基建投资不及预期。（渤海证券）