理性看待泡沫新股的年终高送转

　　随着时间的推移，深沪A股市场进入到年终交易阶段。从历史轨迹来看，进入年终阶段，往往有炒作高送转的市场现象出现。研究与跟踪市场观察发现，11月份以来，资金对具备高送转预期的个股一路追捧，一些“三高”(每股未分配利润高、每股资本公积金高和业绩成长性高)个股在市场暴跌中逆市迭创新高，高送转预期最为强烈的中小板和创业板也展现出顽强走势，但笔者通过估值泡沫因素与中国A股市场进入20年理性周期的角度来看，建立在估值泡沫与具备高送转题材的品种实际上面临极大的投资风险，作为稳健的投资者应区分其中的机会与风险，而防范泡沫估值炒作的风险破灭更是当务之急。

　　研究近期新股市场发现，实际上仍然延续着泡沫化发行的轨迹特征，许多行业平平、业绩平平的新股，IPO发行阶段就形成泡沫化之势，新股发行以来，以创业板、中小板公司为主的IPO发行PE始终保持在60-130倍之间，上市后形成利益性炒作，PE估值更是泡沫化凝聚。从最新的11月份发行情况来看，总体PE再次走高比较明显，泡沫估值累积的风险极重，据对11月份新股统计发现，一级市场上共发行新股29只，沪市主板2只，深市中小板20只，创业板7只。这29只新股预计募资合计为171亿元，实际募资合计361.2亿元，超募比例为1.1倍，处于较高水平。超募现象最为严重的是创业板新股，其中星河生物和沃森生物的超募比例分别为4.7倍和3.6倍。从IPO市盈率来看，29只新股首发平均市盈为67.46倍，创下年内新高。星河生物和沃森生物两只创业板股再次映入眼帘，分别以138.46倍和133.8倍的市盈率刷新了新股发行的最高估值记录。研究认为新股发行PE走高，除有中国A股自身因素外，实际上利益持股、对赌炒作、限售股政策中将锁定期由三年改为一年、内幕持股中PE腐败增加、官员间持等因素密切相关，由于源头利益体的内幕交易近年打击力度较小，使得其利益体通过各种方式来进行避重就轻、夸大业绩、制造题材、跑关系与争相拉拢相关人员来进行包装或冲击上市，一些利益链条所产生的内幕交易后面所累积的投资风险可以说对中国证券市场中长期构成了极大的风险，投资者利益面临非公平信息、长期伤害的概率加大。反观同期美国证券市场，11月份，美国通用汽车的回归也只有8倍PE的发行，即使科技类公司高价股——苹果公司，其华尔街分析师通常预测2010财年苹果的每股收益为15-20美元，苹果今明两年的市盈率大约在14-18倍。笔者认为我国新股泡沫化发行的后面隐藏着源头上的巨大内幕交易网，加之我国对此源头管理法律缺少严格与规范，因此造就了多个利益链共同违规违法，包括官员、上市公司、券商、保荐人、PE机构、律师、会计师及公务员等许多人非公司持股或间接持股，同时发行制度等方面所体现的问题，这些都为源头内幕交易提供了巨大的条件。打击不足的情况下，这一现象更加明显暴露出来，也使得投资者意见极大，市场三公原则受到严峻挑战。作为投资者参与从发行PE泡沫体现、上市后炒作继续的新股，其虽然能阶段内的体现高送转题材的波动收益，但总体PE风险已经较大，中长期的估值、股价回归不可避免，投资风险很大。

　　从国际资本市场来看，现金分红成为衡量股票投资价值的重要因素，美国、日本等证券市场都有连续3=5年不分红的上市公司直接退市的法律规定，而在我国，上市公司低分红一直被认为是国内股票市场投机者众多的原因之一，而重组保护、保壳等因素也是重要原因。近年来高圈钱，低分红，制造题材高送转、利益炒作成为主要特色，但随着股票市场进入20年后的今天，笔者研究认为，高送转行情虽然可能继续，但其中泡沫新股风险、估值风险却极大，一些股票在确定不会高送转之后，会出现“见光死”的情况，这时如果重仓操作将蒙受巨大损失。因此对于泡沫化新股的高送转投资者应理性对待，防范其中长期的投资风险。