纸价上调 玖龙纸业有力继续升

   美国4月通胀逾4%超预期，引发市场对加息预期升温，而资源股一般能受惠通胀，其中玖龙纸业(SEHK:2689)产品近来步入加价潮，盈利前景可睇好。

    纸价加幅快过成本升幅

    中国以及欧美疫情趋向稳定，经济复苏势头强劲，商品价格随之飙升，带来通货膨胀的同时，亦利好生产相关商品的公司。

    据报道，3月至今内地纸价经历多度加价，文化纸于5月每吨普遍加价200元人民币，特种纸每吨加价2000元，白卡纸每吨加1000元。主要从事生产及销售包装纸板产品，包括卡纸、瓦楞芯纸及涂布灰底白板纸的玖龙纸业亦跟随市况提价。

    瑞信称，玖纸5月8日起加价，纸价每吨上调50至300元人民币，而占公司收入约90.3%的 瓦楞纸产品于5月中旬每吨再加100元人民币为月内二度加价。

    纸价上升背后是由于造纸所需的木浆供应减少，成本上升所致。成本上扬理应蚕食生产商的盈利，不过，观乎玖纸截至12月中期业绩盈利多赚75.6%至40亿元人民币，公司解释这是由于期间产品售价增速快过原料加价速度所致。

    鉴于玖纸近来加价消息不断，今年上半年（下半财年）的盈利增长同样可以憧憬。

    纸价仍有上升动力

    2020年1月，内地推出「禁废令」和「限塑令」等政策，「限塑令」令纸制品需求大增，原因纸制品是塑料制品的最佳替代品，而由于去年内地以至全球经济受疫情影响，因此今年经济复苏，「限塑令」的影响将会更清晰浮现。

    「禁废令」则令原先内地纸厂过往依赖的进口废纸被拒之门外，废纸进口量逐年下降，变相令内地纸价原材料上升。2020年内地废纸进口量约689万吨，较2016年减少78.52万吨，废纸进口量占比下降至11.7%，相信今年的废纸进口量仍会进一步回落。

    此外，纸价急升不只是内地情况，国际纸价亦同样不断攀升，除了经济复苏带动需求，3月长荣货轮搁浅导致苏伊士运河塞船，让全球航运大乱，成为全球木浆短缺的一大原因。

    占全球供应量三分一的世界上最大的卫生纸木浆生产商巴西Suzano SA于3月底时透露，原本用散装货船运输木浆，但由于运河堵塞，全球对运载货柜的货柜船需求急增，货物装运压力增大，造成发货延迟。木浆的发货顺延影响相信会延续到今年第二季度。

    三年后规模大增

    长远发展方面，集团计划2023年将纸及纸浆产能增加约1100万吨，至约2950万吨。其中增加372万吨造浆（木浆及再生浆）年产能、110万吨木纤维年产能及625万吨造纸年产能。新增产能主要集中在中国及马来西亚。

    另外，今年底前将增加共12.1亿平方米包装产能，以发挥垂直产业链效益。随着产能增加公司的业务前景可进一步看好。

    彭博综合券商预测，截至6月财年每股预计多赚56%，预测市盈率为7倍，较历史平均的14倍要低得多。

    股息方面，过去一路以来都有稳定分派，派息比率约在3成，随着盈利显着增长，预测全年股息率将升至4.8厘，而未来2年盈利基本稳定，2023年股息率料达5.5厘。

    玖纸产品加幅较原材料增长为快，绝对是通胀受惠股，加上估值吸引，值得作长线投资。