纸价上调 玖龙纸业有力继续升
美国4月通胀逾4%超预期,引发市场对加息预期升温,而资源股一般能受惠通胀,其中玖龙纸业(SEHK:2689)产品近来步入加价潮,盈利前景可睇好。
纸价加幅快过成本升幅
中国以及欧美疫情趋向稳定,经济复苏势头强劲,商品价格随之飙升,带来通货膨胀的同时,亦利好生产相关商品的公司。
据报道,3月至今内地纸价经历多度加价,文化纸于5月每吨普遍加价200元人民币,特种纸每吨加价2000元,白卡纸每吨加1000元。主要从事生产及销售包装纸板产品,包括卡纸、瓦楞芯纸及涂布灰底白板纸的玖龙纸业亦跟随市况提价。
瑞信称,玖纸5月8日起加价,纸价每吨上调50至300元人民币,而占公司收入约90.3%的 瓦楞纸产品于5月中旬每吨再加100元人民币为月内二度加价。
纸价上升背后是由于造纸所需的木浆供应减少,成本上升所致。成本上扬理应蚕食生产商的盈利,不过,观乎玖纸截至12月中期业绩盈利多赚75.6%至40亿元人民币,公司解释这是由于期间产品售价增速快过原料加价速度所致。
鉴于玖纸近来加价消息不断,今年上半年(下半财年)的盈利增长同样可以憧憬。
纸价仍有上升动力
2020年1月,内地推出「禁废令」和「限塑令」等政策,「限塑令」令纸制品需求大增,原因纸制品是塑料制品的最佳替代品,而由于去年内地以至全球经济受疫情影响,因此今年经济复苏,「限塑令」的影响将会更清晰浮现。
「禁废令」则令原先内地纸厂过往依赖的进口废纸被拒之门外,废纸进口量逐年下降,变相令内地纸价原材料上升。2020年内地废纸进口量约689万吨,较2016年减少78.52万吨,废纸进口量占比下降至11.7%,相信今年的废纸进口量仍会进一步回落。
此外,纸价急升不只是内地情况,国际纸价亦同样不断攀升,除了经济复苏带动需求,3月长荣货轮搁浅导致苏伊士运河塞船,让全球航运大乱,成为全球木浆短缺的一大原因。
占全球供应量三分一的世界上最大的卫生纸木浆生产商巴西Suzano SA于3月底时透露,原本用散装货船运输木浆,但由于运河堵塞,全球对运载货柜的货柜船需求急增,货物装运压力增大,造成发货延迟。木浆的发货顺延影响相信会延续到今年第二季度。
三年后规模大增
长远发展方面,集团计划2023年将纸及纸浆产能增加约1100万吨,至约2950万吨。其中增加372万吨造浆(木浆及再生浆)年产能、110万吨木纤维年产能及625万吨造纸年产能。新增产能主要集中在中国及马来西亚。
另外,今年底前将增加共12.1亿平方米包装产能,以发挥垂直产业链效益。随着产能增加公司的业务前景可进一步看好。
彭博综合券商预测,截至6月财年每股预计多赚56%,预测市盈率为7倍,较历史平均的14倍要低得多。
股息方面,过去一路以来都有稳定分派,派息比率约在3成,随着盈利显着增长,预测全年股息率将升至4.8厘,而未来2年盈利基本稳定,2023年股息率料达5.5厘。
玖纸产品加幅较原材料增长为快,绝对是通胀受惠股,加上估值吸引,值得作长线投资。
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