美团跌穿配股价 预示成本上升压力未见顶

   美团—W（SEHK:3690）董事长兼执行董事王兴帖《焚书坑》，诗长寥寥28个字，究竟值多少钱？美团市值因而暴跌838亿港元，真个是字字千金。美团市值暴跌的表面原因是投资者恐怕王兴步马云的后尘，美团沦为犠性品。但近在眼前的原因是美团成本上升压力未见顶，扭亏为盈时间表难免要进一步押后。

    美团配股及发行可换股债务，当时笔者估计美团股价偏软将毫无疑问，有关详情读者可以重温笔者《美团770亿配股启示录》这篇文章。

    出乎笔者意料的是，在美团宣布配售后的短短14个交易日间股价已经跌穿配股价。周二（11日），美团股价更跌至240元港元低位，较历史高位460元港元累跌48%。

    内地监管机构未收手

    美团股价看似已经作出深度调整，惟美团股价已经受制于内地监管机构打压科网股的力度。内地监管机构监管力度放松，美团股价下跌幅度放缓。如果内地监管机构宣布胜利完成对科网股整改，美团股价更大条道理见底回升。

    然而，一波未停一波又起。网民又开始关注美团的外卖骑手团队社保问题。近日有内地网媒指出，美团外卖骑手的保险保障并非由美团或外卖骑手团队的中介公司支付，而是从外卖骑手赚取的佣金扣除。

    根据美团最新一份业绩报告显示，集团拥有一支人数多达950万人的外卖骑手团队。惟美团和外卖骑手之间不存在雇佣关系，故美团不用缴交社保。

    不过随着美团外卖骑手团队的社保问题成为舆论的焦点，相信美团不得不改善外卖骑手的福利。瑞士信贷则以最怀情况估计，即美团须为外卖骑手支付社保，每单位骑手成本将上升10%。

    最怀情况成本增加70亿元人民币

    去年美团的销售成本为807亿元人民币，包括了骑手成本及已售货品成本。扣除107亿元人民币的已售货品成本，得出骑手成本为700亿元人民币。换言之，当骑手团队规模维持950万人时，骑手成本将增加70亿元人民币。即使是去年为美团上市以来纯利表现最好的一年，去年纯利47亿元人民币都不足以抵消骑手成本的增加。

    随着中央整顿互联网行业，包括美团在内的互联网公司赚钱及节约成本变得困难，加上无限扩张的经营已经不复存在，相信股价要进一步下行将不能避免。