拜登放弃疫苗专利 复星医药冲高回落是买入时机

   拜登政府宣布放弃新冠肺炎疫苗专利，引发疫苗股股价暴跌，印度等地确诊数字却急剧飙升，疫苗需求大为紧张，其中负责大中华地区复必泰疫苗代理的复星医药(SEHK:2196)股价回调正好是吸纳的机会。

    拜登政府早前宣布放弃新冠肺炎疫苗专利，意味疫苗价格将会大幅下调，受消息拖累，新冠肺炎疫苗之一复必泰的大中华区代理复星医药股价在5月6日即挫逾2成。

    不过公司只是代理商，即从中只是赚取佣金，虽然在预期疫苗价格回落后，每剂疫苗的佣金也会下跌，但选择接种该疫苗人数（政府买入的意欲）可望上升，弥补当中部分损失，毕竟疫苗由美国辉瑞及德国BioNTech合力研发，保护效力逾9成，属当前已有疫苗的前列最高水平，投资者无需对复星医疗过于悲观。

    虽然说复星医药是大中华区代理，但目前该疫苗只供应港澳两地居民接种，而内地截至4月30日该疫苗仍处于II期临床试验之中。好消息是，管理层表示已向国家药监局递交临床数据供审评。

    据媒体报导，预计疫苗6至7月可获国家药监局使用许可，并潜在纳入政府采购名单之上。假如7月前获批，复星医药预期今年向内地供应1亿剂疫苗，每月目标为供应2000万剂疫苗。而由于内地人口庞大，相信有关疫苗的需求将延续至明年，甚至到2023年，仍可为复星医药带来可观收入。

    全球疫苗供应短缺

    ，外部环境亦继续利好疫苗需求。印度确诊人数连日打破记录。印度单日接近40万人，近4000人死于疫情。值得注意是，印度是全球最大疫苗的生产国，占市场总数6成，如印度血清研究所(SII)生产英国阿斯利康和美国诺瓦瓦克斯(Novavax)两种疫苗，印度公司Biological E 生产美国强生疫苗等。

    在疫情严峻下，多个邦已出现疫苗短缺，加上美国政府2月动用《国防生产法》，限制疫苗原材料出口，令印度疫苗产量下降。印度第二波疫情加上美国限制疫苗原材料出口，将继续令全球疫苗供应紧张，作为复必泰代理商的复星医药自然可望受惠。

    事实上，除疫苗代理业务外，复星医药主要是一家制药公司，而自身业务也发展不错。在复必泰还未在内地开始注射下，今年截至3月首季盈利8.47亿元人民币，按年增长46.8%；扣除非经常损益后盈利6.58亿元升50.8%。

    首季收入80.56亿元人民币，按年升37%，主要由于新品及次新品等贡献，以及去年同期收入受疫情影响造成一个较低技术。公司经营现金流按年大升93%，收入增加主因港澳两地政府就复必泰疫苗的预先付款。业务前景方面，公司90%研发投入用于创新药，毕竟公司主力还是制药业，对推动长远增长有帮助。

    而公司旗下医美业务平台正加快发展，旗下的复锐医疗科技主要从事医疗美容器械研发生产，2019年复锐医疗收购了以色列医疗美容分销公司Medicak Israel Ltd 60%的股权，去年10月，落户重庆的星荣整形外科医院完成开业盛典，成为复星首个医美旗舰院。公司无疑正在开发医美市场，有机会成为下一个新增长点。

    不过要留意是，复星医药子公司认购了BioNTech新增发行的158万股普通股。因疫情带来的BioNTecH股票上涨，为复星医药2020年业绩贡献了5.45亿人民币元的净利润，占其利润总额达到11.64%。随着美国放弃疫苗专利，BioNTecH股价回落或为复星医药带来亏损。

    应该买入吗？

    复星医药的制药业务目前7成收入来自仿制药，创新药还未开始上来（研发到推出市场需时），而且创新药一旦纳入医保目录便要减价，对制药企业不利，这些风险同样不能轻视。估值方面，彭博综合券商预测，公司今年经调整每股盈利料上升18%，明年增长17.6%，在医药股中其实只是一般。

    在股价回调后，现价市盈率25倍，今年预测市盈率为20.9倍，明年17.8倍，虑到过去历史平均市盈率只有20倍，故现水平已属合理。惟鉴于市场可能因事件而下调复星医疗今年的盈利预测，故建议有兴趣捞底的投资者分注入市为佳。