多角度分析首创置业投资价值

    当近日市场焦点集中在五一黄金周概念股和新经济股之际，始终对放眼于中长线资本增值的投资者而言，应寻找股价偏低的价值型股份，首创置业 (SEHK:2868) 是其中之一。

    首创置业有4大经营业务

    集团经营以下4个业务分部

    1) 房地产开发销售及相关业务分布在北京、上海、天津、成渝地区及其他地区；

    2) 奥特莱斯业务负责各地进行奥特莱斯综合体开发及运营业务；

    3) 投资性房地产负责各地进行非首创奥特莱斯投资性房地产开发及运营业务；及

    4) 土地一级开发分部 (包括棚户区改造)负责在京津冀地区开展土地一级开发及棚户区改造业务。

    市账率分析股价定位

    于今年4月12日晚上发布的2020年报显示，截至去年12月底股东应占溢利约3,762万元 (人民币·同下)，较2019年溢利约13.16亿元，倒退98.23%，为最近五年 (2016至2020年) 溢利表现最差；而实际溢利金额则是期内最低，反映自2019年底开始出现的新冠肺炎疫情，对集团已见带来很大程度负面影响。

    截至去年12月底资产净值约166.85亿元，而截至今年3月底已发行股数约43.63亿股 (内资股 + H股)，计出每股净值折合为4.5582港元，相对今年4月26日收报1.02元，市账率为0.22倍，低于1.00倍反映就基本面而言现价偏低。

    预测每股盈利之参考

    而参考于2016至2020年之每年最低市账率为0.28至0.49倍，平均值为0.41倍，高于现时的0.22倍，同样反映现价偏低。平均值相对每股净值为4.5582元，得出每股合理值为1.87元，较1.02元之潜在升幅为83.33%。

    而截至去年12月底的股东应占溢利约3,762万元，相对现时已发行股数，每股盈利折合为0.0119港元，对比1.02元之市盈率为85.71倍。

    考虑到内地今年疫情会显着受控，经济可望重拾正轨，集团盈利将见明显改善，参考2018至2020年的三年平均溢利约10.92亿元，由此推断今年溢利不少于10.00亿元，每股盈利折合为0.2732港元，相对现价1.02元之预期市盈率为3.73倍。

    股息率计每股合理值

    参考2016至2019四个财年之每年市盈率为3.40至10.75倍，平均值为5.65倍，相对上述预期每股盈利，计出每股合理值为1.54元，较1.02元之潜在升幅为50.98%。

    另可留意集团于2014至2019年每股股息介乎0.1067至0.1700元 (人民币·同下)，平均值为0.1411元，2019年为0.1700元，期内最高。而预期每股盈利为0.2732元，对照股息支付率平均值为39.92%，预期2020年每股股息折合为0.1091港元，相对现价1.02元，计出股息率为10.69%。

    参考上述四个财年之每年股息率平均值为7.22%，相对上述每股股息，计出每股合理值为1.51元，较1.02元之潜在升幅为48.04%。

    去年1月20日高见2.56元 (为2020年最高价)，之后不断反覆向下，较今年4月1、8日和14日最低收报0.97元，不足十三个月累跌逾六成二。现价1.02元，较今年暂时最低收市价高出5.15%，差距少于一成，加上处于2009年4月以来的低水平，距今历时逾十二年，反映现价进场风险不大。

    参考策略为进取者可于现价或以下买入股份；谨慎者可于0.90元或以下买入；保守者则可于0.8元或以下买入。

    此股显然属中长线投资性质，持货不少于一年可看目标价为1.5至1.8元；而止蚀位为买入价下跌30%可考虑离场。另须留意鉴于近期恒指表现波动，遇上股价下挫时，投资者应严守止蚀为佳。