倡「共同富裕」的科网龙头还值得买入吗？

    在中国营商，政策环境是一决定性因素。近期热议的「共同富裕」显示出中国政经发展的新方向，科网龙头亦瞬即表态行动，对它们的投资价值会有甚么影响吗？

    「共同富裕」与「三次分配」

    「共同富裕」一词在中国去年宣布成功减贫之后，开始广泛出现。过去40年的快速经济发展让中国大部分人摆脱了贫困，但贫富差距依然严重，内地坚尼系数在 0.46-0.47高位徘徊（0.4为收入分配差距的警戒线，高于此代表贫富悬殊情况严重）。据了解，有关措施包括加大税收、社保、转移支付等调节力度并提高精凖性。

    另外，对于如何达致共同富裕，习近平提出了「三次分配」的说法。若根据中国经济学家厉以宁教授 1994年在《股份制与现代市场经济》中提出的「三次分配」：第一次分配是由市场按照效率原则进行分配；第二次分配是由政府侧重公平原则，通过税收、社会保重支出等进行再分配；第三次分配是在道德力量的作用下，通过自愿捐赠而进行的分配。

    一众科网龙头旋即行动，提前主动出手做至第三步。腾讯（SEHK：700）宣布将会再投放500亿元（人民币・下同）启动「共同富裕」专项计划，连同早前4月「可持续社会价值创新」战略项目，合共捐赠1000亿元；阿里巴巴（SEHK：9988）同样启动「阿里巴巴助力共同富裕十大行动」，将在2025年前累计投入1000亿元；小米（SEHK：1810）的雷军也捐出22亿美元给私人基金会；京东（SEHK：9618）则是将企业利润相当大一部分用于改善员工薪酬福利，包括计划将员工平均年薪由14薪逐步涨至16薪，并为物流员提供包括意外伤害商业保险在内的六险一金等等。

    科网板块应选龙头还是小企业？

    科网龙头要把部分盈利捐赠，对企业帐面的影响非常明显，不少投资者或因而更倾向业内的一些中小型股票。

    事实上，近年政策风险频现，规管成为常态，企业盈利提供的抗跌力变得更重要，未盈利的新兴科技股虽然不会因捐赠而影响帐面，但政策阴霾反而更不清晰。尤其是当下这类股票很多估值都居高不下，被市场预视了未来五至十年的业务表现，这令它们面对政策风险时，受到的下行压力更巨大。

    现时科网龙头的捐赠反而更是「有数得计」。捐赠千亿，腾讯与阿里的营业规模还支撑得起，尤其是腾讯近年多项业务板块发力，盈利增长提速；反而是阿里近年业务发展露出疲态（可详阅《美团vs阿里巴巴 谁更有低吸的价值？》），相较其他科网龙头更接近政策风眼，近日科技板块反弹，阿里的反弹力度亦明显较弱。

    相比之下，京东集团仍处于发展期，本身基本面稳健，估值亦相宜。其目前的「共富」部署可望提振员工士气，对自身发展亦不无帮助。而且京东并无起用外判人员，在中央政策保护外判人员及消费者的前提下，受影响亦较细。

    四者当中，小米的成长性最大，近期市占率首次超越苹果 Apple 晋身全球第二位。小米属于消费品市场，被监管风险较小，加上集团有近半业务贡献来自海外市场，进一步分散了政策风险，依然是不俗的中长线股票选择。