牧原屠宰头均盈利模型基本框架

    前日的电话会议上，有机构投资者询问屠宰的折旧情况。我打算帮帮这位仁兄，干脆把模型建起来。本文数据预估成分非常大，将不定期修改。

    屠宰企业在财报上的营收为全额记账。即屠宰企业计入营收的是白条、分割品以及猪副产品的销售金额。我个人以为从业务实质而言，屠宰本质是代加工，收入的实质是加工费，采用差额记账更为合理，即计入营收的应当为销售金额和收购毛猪价格之间的差价。

    若采用差额记账，从全行业平均水平看，屠宰企业的头均收入和头均成本量级大约为200元，利润不过十几二十元，且旺季十分明显，春节前两个月可赚取高达全年三分之一至一半的利润。地方的小屠宰场成本更低、更有竞争优势；标准化大规模场成本高、竞争力弱。大的上市公司员工都有养老保险，规范管理的费用很多，小的屠宰场员工可能都没有养老保险保障，相对费用低。

    对一般的屠宰企业来说，影响成本最主要的因素是开工率，大部分成本都是固定成本，对于规范的屠宰企业更是如此。近年来，由于产能过剩，收猪困难，开工率下降，成本大幅提升。影响收入最主要的因素是销售结构，销售分割品的利润显著高于白条。小屠企更喜欢宰大猪，因为单头成本增加很少，单头的收入增加不少，市场上可能会听到一些屠宰场嫌牧原猪小，不愿意收牧原猪的说法。

    牧原曾经表示，在成本端，希望把成本从行业的150元降低到100元。在销售端销售白条以外的创新产品，提高收入。

    2022上半年，牧原屠宰亏损4.25亿元，毛利润-0.96亿元，费用合计3.29亿元。

    相关假设分别为

    1、人工成本

    牧原肉食员工约1万人，按照人均6000元/月的工资，加上社保成本，单人成本约8万/年。此项费用看似变动成本，实则大部分为固定成本。

    2、折旧

    截至2022上半年，牧原投产8家屠宰场，合计产能2200万，具体如下图（黄色为估计数）。全年预估超过3000万。

    固定资产总额按照40亿，20年折旧计算。

    3、财务费用

    按照固定资产70%的贷款，6%的年利率计算。

    4、管理销售研发费用

    总费用扣除财务费用。

    根据以上估计，若牧原能解决销售问题，将开工率提升一倍，即可能实现盈亏平衡。