为何腾讯分派京东须下调估值？

    早前腾讯控股（SEHK:700）宣布分派上市以来的中期息，投资者怀疑不知葫芦裹卖甚么的药之际，周三（12月23日）腾讯已经宣布投资者持有21股腾讯可获分派1股京东集团—SW（SEHK:9618），获分派股份价值相当于3厘。腾讯股价遂急升，惟京东股价急跌。根据投资者初步反应，对于腾讯分派京东集团的做法受落。

    腾讯自行拆除自家阵营，大有向中央输诚及服膺中央政策之意，实为无奈保命之举。左思右想，笔者相信在稍后时间投资者将会意识到腾讯出售重要联营公司并非释放价值，而是彻底破坏价值之举，届时股价的密月期将会结束。

    左思右想，腾讯和阿里巴巴—SW（SEHK:9988）阵营最大分别是前者容许共同富裕，腾讯阵营内的企业家仍然可以持有重大股权兼决策权，一于有钱齐齐搵，情况一如腾讯持有京东及美团—W（SEHK:3690）的重大股权，但无损刘强东及王兴的财富及权力。

    刘强东为马化腾出征

    相反，阿里巴巴则实行收购合并，被并购企业的创办人随时由老板降格为马云身边其中一位高级打工仔。最明显的例子是优视联合创办人俞永福将优视售予阿里巴巴后，成为阿里巴巴的合伙人。

    早年腾讯透过入股一大批互联网企业的重大股权，例如美团、京东、拼多多（NASDAQ:PDD），由此形成腾讯阵营。表面上，腾讯透过入股互联网企业，帮助创办人创业及扩展生意，但赤裸的真相是电商平台、外卖平台市场是腾讯短板，竞争力远低于阿里巴巴，腾讯有必要透过这些阿里巴巴挑战者代替马化腾亲自出征。即使这些企业和阿里巴巴竞争过程中战死沙场，腾讯损失有限。

    错失弯道超车机会

    2014年3月，京东收购腾讯电商业务，并形成战略合作伙伴关系。腾讯在其移动应用微信和移动QQ为我们提供显着入口，向京东提供流量和其他关键平台的支持，帮助京东从腾讯移动用户群形成移动用户流量。这个合作关系已经续约一次，并将在2022年5月到期。

    在笔者眼中，腾讯分派京东的大部分股权，即使可以减低中央的监管压力，但无疑是自断一臂。只要和京东合作关系维持不变，腾讯可以继续利用流量变现。腾讯再不持有京东重大股权，等于不能够在电商平台这个领域赚到尽，尤其是京东有望利用是次监管风暴弯道超车，超越阿里巴巴。所以从这个角度而言，腾讯分派京东股权应是破坏投资价值，所以腾讯估值须要下调。