海尔智家逆市呈涨势 JS环球会否跟随？

    海尔智家（SEHK6690）自 9月底开展升势，两个多月以来股价增长逾两成，同期恒指却下挫近一成。海尔逆市上行的动力何在？另一家电股龙头 JS环球（SEHK1691）又会否跟着开始上升？

    家电市场增长力及确定性高

    海尔智家及 JS 环球分别是全球“大家电”及“小家电”的龙头，但不论大小，全球家电市场都处于上升趋势。根据GfK Temax的统计数据，大家电及小家电于 2018年分别占全球市场 67.3%及 32.7%，2019年上半年分别升 2.7%及 9.3%，小家电增长较快，部分功劳也是因低基数所至。

    在国内，央行降准利好内房发展，间接亦令家电用品需求增加。近日国务院政策例行吹风会中亦提及鼓励有条件的地区开展农村家电更新行动，实施家俱家装下乡补贴。有望展开新一轮“家电下乡”，促进农村居民家电品更新替代。而国内乡村居住人口的消费市场高达 5亿以上。

    海尔智家 vs JS 环球

	2020H1	2020H2	2021H1	2021Q1-3
海尔智家	营收同比增长（%）	-6.3	13.2	16.6	10.1
盈利同比增长（%）	-45	93.6	146.4	57.7
JS环球	营收同比增长（%）	22.6	50.6	47.8	/
盈利同比增长（%）	3,243.3	561.8	136.5	/

    JS 环球早年由于低基数优势，业绩增长尤其凌厉，但随着规模渐长，增长幅度已大幅回落，今年上半年的业绩增长与海尔相若，但盈利规模却不过若海尔的四分之一。

    而且海尔近几季的盈利增长明显提速。虽然今年第三季纯利跌12.43%，令首三季盈利增长帐面上放缓。不过原因主要是去年有出售COSMO股权收益，若扣除非经常性损益，第三季实则有 82.9%盈利增长。

    海尔业绩的利好表现，反映出其高端化和智慧化发展成果。海尔的智能家电布局广泛，产品包括洗衣机、热水器、冰箱、空调、厨电与小家电等，并提供智慧家庭场景解决方案；旗下品牌有海尔、Leader、GE Appliances、Candy、Fisher & Paykel、AQUA及卡萨帝 Casarte 等，于逾160个国家和地区营运，当中专攻高端市场的卡萨帝 Casarte 销售于今年上半年同比大升74.4%。虽然 JS 环球同样有涉猎智能家电，规模却不可同日而语。而海尔可望成为“疾奔的大象”，体量虽重，业绩增长却不见得会较 JS环球逊色。

    JS环球业绩增长点及确定性虽不如海尔，但并不代表其投资价值不优。JS业务横跨中美两国，享有中国供应链的高性价比及美国的产品技术优势。

    集团推出鸿蒙智联免手洗破壁机，智 能碳钢釜电饭煲等高端产品，以及在海外推出 Foodi 智能烤箱和智能扫地机器人等爆款产品，丰富产品线的走高端化；将其控股的美国第二大小家电企业SharkNinja 产品引入中国，可望趁“家电下乡”加速渗透国内市场。这些都足证集团产品实力及品牌优势兼备。

    投资

现价市盈率（倍）	预测市盈率（倍）	股息率（%）	毛利率（%）	股本回报率（%）
海尔智家	20.3	15.8	1.4	30.2	13.3
JS环球	15.5	9.5	2.1	40.6	21.4

    论估值、股息、ROE等数据， JS环球全方位胜过海尔智家，但 JS环球股价过去大半年却一直萎靡不振，原因相信是市场对业绩稳定性的需求。

    家电市场目前面对着原材料价格上涨、欧美市场港口挤塞及关税等问题限制着毛利空间，JS环球年中毛利率就同比下滑 3.1个百分点，反观海尔则升 2.1个百分点、首三季亦进一步扩张2.2个百分比，市场因而对海尔更有信心。

    虽然两者估值都不贵，海尔股价近日亦有随大市下跌的趋势，JS环球更是跌势未止。资金较充裕的投资者可考虑现价小注，随后再逢低收集，不然则待跌势喘定后再作入市打算。