为何再平也不应买维他奶？

    维他奶（SEHK：345）最近公布中期业绩，绩后股价表现不振，值得买入？

    中期盈利大跌9成

    今期维他奶业绩最吓人的一点是中期盈利大幅下跌超过9成，主要反映收入水平倒退近两成所造成的规模不经济，毛利下跌近3成令边际贡献大减，EBITDA利率润由26%大幅缩窄至9%。

    作为一个成熟的饮料品牌，维他奶的收入受挫非常不理想。集团在业绩中提到期内收入受挫的主因是中国内地分部表现不振，其他分部包括香港、澳洲、新西兰、新加坡的业务均录得稳健增长。

    公关事件影响大

    至于中国内地业务倒退的原因，紧贴本地时事的投资者好自然会联想到今年7月维他奶在铜锣湾刺警案中的公关事件，以及事件所触发的中国内地的罢买维他奶风波。

    据维他奶所披露，期内中国内地业务在7月至9月大部分时间都面对着产品未能上架的问题，时间线与上述的公关事件非常吻合。

    可幸的是，随着维他奶就事件作出澄清，产品在9月底已开始恢复上架，集团亦预期销售会逐渐改善。

    罢买影响或深远

    虽然公关事件的影响好大机会可随着时间而被冲淡，但事件为维他奶长线基本面带来的冲击不容小觑。

    过去多年，维他奶一直积极发展中国内地业务，如今更已成为集团的最大收入来源，但其实维他奶在中国饮料市场的份额依然落后，渗透度低。

    以康师傅为例，其饮料收入规模在2021中期已达222亿人民币，但维他奶在中国内地的收入只有约22亿港元，市场地位相当落后，这或反映品牌在当地的黏力不高，惯性消费的基础细，在中国大众消费者心中的品牌形象本已不扎实，公关事件或会进一步削弱维他奶在中国内地的品牌吸引力，令集团多年来在中国内地市场的投资功亏一篑。

    此外，维他奶过去多年都有派息，但今日不派中期息，反映其作为收息股的价值被动摇。

    结语

    维他奶在中国内地发展受挫，虽然集团表示已有复苏迹象，但维他奶品牌在中国市场的渗透度不高，复苏动力或会因而较弱，继而持续拖累股价表现。