美团第三季季绩启示录：团购补贴战快将结束

    上周五（11月26日），美团—W（SEHK:3690）公布第三季业绩，收入为488.3亿元人民币，按年上升37.9%，亏损金额接近100亿元人民币。

    美团董事长王兴预告未来数季餐饮外卖需求疲弱，加上去年第四季形成高基数效应，相信未来数季美团增长不如今年首三季这么快。

    但比对拼多多（NASDAQ:PDD）同季业绩，估计团购大战已经结束，美团的销售及营销开支将会见顶，为是美团第三季业绩最大启示。

    美团业绩必须和拼多多比较，才能看穿两者的投资价值。上周五美团和拼多多一起公布业绩，正是另一次比较的团购战况的机会。美团新业务包括美团优选、美团买菜、美团选购，笔者概括为团购业务，今年第三季包括团购业务在内的其他服务及销售的收入为110亿元人民币，按年上升72%。

    拼多多补贴增长放缓

    我们再看美团团购业务主要对手拼多多业绩，其直接销售跌至不足1亿元人民币，反映集团的团购业务进一步向收取营销费及交易费的市集模式转移。惟外界并不知道团购占整体商品交易金额（GMV）比重，但从拼多多在业绩中披露最新策略调整为，开支重点由营销转至研发。

    笔者相信拼多多在未来几个季度不会贸然再度增加销售及营销开支。何况，集团的销售及营销开支由2020年第四季的144.4亿元人民币，跌至第三季的96.7亿元人民币。

    今年第三季美团销售及营销开支为113.9亿元人民币，按年增加95%，但年内销售及营销开支按季升幅放缓。在拼多多放缓催谷团购业务背景下，第三季销售及营销开支占收入比重进一步确认见顶回落至23.3%，未来更没有必要大举增加补贴催谷团购。

    销售及营销开支将回落

    如美团未来季度销售及营销开支回落，则销售及营销开支占收入比重进一步跌至18%、19%，将达致季度亏转盈。其实，美团在上市后的2019年第二季首次亏转盈，就是销售及营销开支占收入比重回落所致。