小米绩后崩盘价值投资时机出现？

    最近小米集团（SEHK：1810）公布最新业绩后股价随即转弱，现价距离历史高位已有逾4成跌幅，值得进场吸纳吗？

    盈利倒退源于非经常性开支

    今期小米集团的业绩录得了显着倒退，即使收入及毛利分别按年增长8.2%及40.6%，经营溢利却实现了近6成衰退，期内净利润更按年下跌超过8成。

    不过，盈利大倒退的主要来源是投资公允价值变动。在2021年9月底止季度，“按公允价值计入损益之投资公允价值变动”录得近20亿人民币的亏损，而2020年同期则录得了超过30亿人民币的盈利，造成整体盈利大幅波动。实际上，期内经调整净利润实现了约25%的同比增长。

    盈利能力显着提升

    上述数据可见毛利及经调整净利润的增幅均大幅领先于高单位数的收入增长，反映小米的定价能力及营运效益正持续改善。

    在今年第三季，小米的毛利率达到了18.3%，按年提升了4.2个百分点，改善幅度可观，主要反映集团的升级策略持续有进展，当中收入贡献最大的智能手机业务受惠于高端产品出货量增加，平均售价因而按年提升6.7%。

    此外，收入贡献不足一成的互联网服务业务继续带来高边际收益，期内部门毛利率达到了73.6%，按年上升13.2个百分点。

    由此可见，撇除了非经常性的投资公允价值波动，小米的业务升级策略持续有进展，为核心盈利能力带来了支持。

    增长前景依然明朗

    除了起家的手机业务及互联网服务业务持续增长，最近小米更踏足了智能电动汽车市场。今期业绩中，小米更表示预期可在2024上半年开始量产。

    最近苹果在造车消息支持下创新高，可见市场对于智能电动汽车为科技公司制造价值的能力有信心。展望小米向量产目标持续推进，小米估值有望逐渐复苏。

    结语

    小米今年第三季业绩表面上有衰退，实际上制造价值的能力正持续改善，长线投资者可把握股价调整的机会部署买入。