三大券商点评美联储议息会议：正式转向的开始

　　北京时间2021年6月17日凌晨，美联储议息会议公布,维持联邦基金目标利率0%-0.25%区间不变。不过在市场最为关注的点阵图(加息预期)方面，相较于3月会议时总共有4名委员预期将在2022年加息、7名委员预计将会在2023年加息不同，6月会议点阵图显示总共有7名位员预计将会在2022年加息，而2023年有加息预期的委员达到13名。这也意味着超过半数的FOMC委员给出了提前加息的预期，中位数预测显示美联储将在2023年底前加息两次。

　　(图片来源：国盛证券)

　　国盛证券分析指出，本次FOMC会议最大的亮点是大幅上调了通胀和加息的预期，并对经济前景更加乐观，标志着政策立场开始正式转向。但鲍威尔讲话内容明显不如经济预测和点阵图显示的那样鹰派，一定程度上安抚了市场情绪。本次FOMC决议公布后，美股和黄金大幅跳水，美债收益率和美元指数快速走高；鲍威尔发布会开始后，美股跌幅明显收窄，美债收益率和美元指数震荡上行，黄金震荡下跌。

　　对于Taper，美联储未来几个月将陆续吹风，最可能在12月正式宣布，从明年1月开始实施；首次加息最快在2022年底。之所以12月宣布Taper概率最大，既是与2013年的节奏一致，也是与当前的市场预期一致，因此不易引发市场恐慌。近期需重点关注7月8日公布的会议纪要和纽约联储市场调查结果。

　　兴业证券表示，在美国疫苗推进、经济复苏、3季度通胀维持高平台风险的背景下，美联储是无法一蹴而就、立马转松的。在此过程中，联储可能仍然需要“演演戏”，做一做要退出的姿态，等待适合再次转松的时机。而点阵图、措辞微调等手段将是控制市场的通胀预期的引导工具。短期来看，联储对市场预期的阶段性管理，可能将加剧市场波动。而另一方面，联储后续动作的幅度和时机，很大程度也会受到后续市场的恐慌情绪如何发酵的影响。

　　对于股债市场的影响，点评指出：

　　当前主要有两条逻辑主线：

　　一是高估值抱团股，会受到美债实际利率上行的影响。

　　二是顺周期涨价股，会受到通胀预期下降的影响。

　　总体上看，美联储议息会议对中国股市影响负面，而且精准打击两条上涨主线。

　　继续看好中国债市，“债牛未央”

　　美联储超预期鹰派，美债收益率大幅上行，是否会导致中债进入熊市？

　　我们认为，短期情绪冲击难免，但不会改变中国债券牛市格局。主要逻辑如下：

　　第一，中国央行不会跟随美联储，“稳字当头”、“以我为主”不变，决定了中国债市不存在熊市基础。

　　第二，从基本面来讲，内需仍然偏弱、内生性通胀未出现。输入性通胀缓解，有利于债市。

　　第三，中债收益率已经按照2019年疫情前定价，跌无可跌。

　　第四，美联储“酒醒时分”对股市和商品打击更大，风险偏好下降是大概率事件。美债由于有实际利率显着偏低的问题，不会受益于风险偏好下降，而中债收益率则可以受益于风险偏好下降。

　　如果未来真出现股市和商品的持续调整，那么中债有可能成为除美元之外的唯一避险资产。

　　债牛未央，继续看好中国债市。