爱白马胜过爱黑马 风格转换或将延续

基金年报披露结束，结合已经过去的一季度市场风格来看，基金的策略无论是在口头上或是行动上，都的确发生了转变。近期，小股票遭遇大幅震荡，而大股票却成为阶段性的明星。但对于投资风格是否从此转折，不同基金之间仍有较大分歧。但基金的共识是，严重的市场估值失衡在2011年的市场将难以为继。

　　与四季报相比对通胀的担忧加剧

　　基金年报显示，与四季报相同基金年报中对市场看法仍集中在通胀线索上，即通胀的管理效果直接影响后市走势，且多数基金认为，下半年市场要好于上半年。而对市场的走势来看，多数基金认为严重的通胀压力下，难以出现趋势性的机会，震荡为主的结构性行情会成为市场的主要基调。这一点与四季报略有差异，其中主要原因还是对通胀的控制程度预计的不一，这与预期严重的输入性通胀相关。

　　除了对通胀的顾虑，"十二五"带来的投资机会也成为基金主要关注的市场线索之一，其中对新兴产业以及大消费行业，多数基金都给予极大的看好。这类基金公司如华商、嘉实、广发等基金。这与四季报中的判断无明显差异。

　　爱白马胜过爱黑马

　　德圣基金研究中心在对基金年报统计后发现，从2010年基金年报的持股来看，实际已暗含市场一季度以来的市场风格转变，有差别的只是，对市场敏感程度的不同，以及基金操作的早晚、快慢。这一风格转向，体现在基金持股风格偏好以及行业配置两个方面。

　　其一，持股风格由中小盘向大盘蓝筹均衡。与基金经理在2010年大部分时间内投资中小盘股完全不同的是，低估值大盘蓝筹股在去年四季度已经受到大规模基金公司的重点增持，其中如华夏、嘉实、博时、南方、易方达、广发旗下部分基金都较为明显。这六大有千亿规模的基金公司的策略转向和选股风格，很大程度上指引了市场热点变化和资金流向。而从一季度的市场表现来看，华夏、博时、广发等旗下部分基金在业绩上都明显领先。其中博时可能略有不同，因为该系主要是以大盘风格投资为主的，因而持股转变整体不大。

　　其二，大消费行业波段交易趋强，行业上增持机械、金融、地产、资源行业明显。虽然在四季报以及年报中，基金经理都明显地提出对大消费行业的看好，出于估值因素，除了部分特殊的行业基金，多数基金对医药、食品等行业都有不同幅度的减持。

　　配置更加均衡

　　"就投资策略而言，强调均衡成为多数基金选择。" 德圣基金研究中心总经理江赛春表示。他指出，除了华夏、博时等大规模基金公司外，二级梯队的基金都不同程度地看好低估值个股的投资机会，进而强调组合的均衡，如工银、国泰、华安等基金明确提出"重均衡、抓两头"的投资策略，充分挖掘优质的成长股，增加对低估值蓝筹股投资机会的参与。

　　就具体投资而言，由于基金选股能力和选时能力的差异，基金对均衡的尺度以及个股的把握不同，从而影响基金策略的执行力度，进而影响到基金业绩。，较2010年整体偏向成长股的投资，年报显示出基金策略上对低估值蓝筹股的重视。

　　风格转换或仍将延续

　　江赛春指出，从年报基金持股的动态可以看出以下几点一、一季度明显的市场风格转换并非偶然，个股、行业估值的再均衡已成事实；二、基金持股组合风格转换在目前阶段仍会延续，虽然短期很难快速转变，这一进程会逐步明显；三、组合结构趋于均衡是基金风格转变的主要方向，而这一点可能会纠正成长股投资过偏的市场结构，成长股的波段投资会成为其投资特点，这也使得选股的意义更为重要；四、无论从基本面以及市场结构来看，均衡投资是2011年基金投资的重点，也是基金投资者组合配置的重要考虑原则。