群雄逐鹿P2P，行业如何突围？

　　P2P这种直接融资的模式风生水起，在互联网出现之前，它其实就是传统民间借贷。凭着互联网基因，P2P有效降低了前端融资效率，成为备受追捧的赚钱利器。数据显示，P2P网贷行业平均每天都有3家上线，一个月上线的新平台近100家。在火爆的背后，各路资本纷纷试水，传统金融机构、电商巨头、上市公司……群雄逐鹿的P2P市场如何实现“突围”？本期“那些被互联网所改变的行业”之金融行业（二）邀请到爱投资副总裁李理为我们透析P2P行业的发展之路。

　　与传统金融融合共生

　　《红周刊》：在您看来，传统金融和互联网金融的关系是什么？颠覆？竞争？还是共生？

　　李理：新技术对传统行业永远都是一种促进，促进整体社会效率大大提升，谈不上颠覆。传统金融用互联网的思维服务客户，加上使用新的技术手段，会做得更好。我们也向传统机构学习怎么控制风险，怎么把传统的金融产品放在互联网上，这是一个学习和融合的过程。对传统金融影响最大的因素是利率市场化，去年两次闹”钱荒“并不是互联网金融的原因，银行业总资产规模大约在160万亿，而互联网金融体量1万亿都不到，谁的影响更大？是银行自己的同业资产。

　　《红周刊》：互联网金融对券商、银行、保险的冲击有多大？

　　李理：目前来看受冲击最大的是券商，最近几年券商也是发展最慢的，互联网金融直接拉低了佣金成本，原来最大的利润来源受到严重冲击。而对于银行来说这种冲击最小，因其最受政府保护。对于保险、车险等标准化产品都已经实现了互联网化，但个性化的产品，互联网不会对其有影响。

　　《红周刊》：与民间机构相比，券商系、保险系、银行系网络借贷平台机构有信用背书，无论是自身资产规模还是客户资源等都具有较大优势，那么民间借贷企业的优势还有哪些？

　　李理：民间机构的火爆是个意外，阿里余额宝的推出只是想让自己的客户闲置资金多点利息，但没想到却引发了如此大的震动，主要是由于民间机构对传统金融机构带来了竞争。现在互联网上低于10%年收益的产品都不多，但之前呢？100万一年期信托都很少上10%。民间机构的优势是反应快、效率高。大金融机构需要复杂审核的流程，很多部门之间有不同的目标和考核任务。正是这样的低效率、内耗才给互联网金融的发展提供了机会。互联网金融并没有撼动传统金融业的主导地位，除了货币基金，整个互联网金融纯线上体量只有2000亿~3000亿，还不及一个城商行的规模。

　　《红周刊》：传统金融最大问题的也是他们最大的护城河、最大的优势所在。

　　李理：虽然传统金融效率很低，但国有企业作为经济主体已经写进宪法，这是我们的体制造成的原因。去年国有企业有91万亿的资产、59万亿的负债，盈利只有2.4万亿，净资产收益率仅为个位数。将近60万亿的银行借款，如果提高4个百分点利率，他们就没有盈利了。因此，传统金融所拥有的壁垒也不是其本身所造成的，国有银行具有支撑国有经济的义务，这个任务如不改变的话，就无法实现在灵活性上与民间企业相竞争。

　　上市公司涉足P2P难做大

　　《红周刊》：许多上市公司也开始涉足P2P业务，比如3月份上线的前海理想金融平台，其股东为凯恩股份、大连控股、中捷股份……这些公司能够押宝成功吗？

　　李理：我认为此举标志性意义较大。这些业务没有为公司增加任何EPS，只是涉足这方面的业务。还有一些上市公司的钱没地方花，通过概念炒作进行市值管理，因此，资本运作的意义更大于实质意义。大型上市公司融资渠道很多，可以质押股票，或者得到当地银行的支持，不是特别缺钱，我觉得跟金融不沾边的上市公司很难做大。

　　《红周刊》：阿里金融通过互联网数据量化放贷，为阿里巴巴、淘宝、天猫网的小微企业提供小额信贷业务，如何看待这样的互联网金融模式？会否威胁到民间P2P平台机构生存？

　　李理：我们不在一个竞争层面，他们是有自己的竞争生态圈的，服务好自己现在客户的企业，然后扩大自己的生态圈。在圈里可以干很多事情，但是出了圈，那套系统就不灵了，因为外面没有里面的信用环境。而我们是直接对外的，其实也在构筑自己的生态圈。在没有一个整体的信用环境下，就会演变出好多类似信用小社区一样的形态。

　　《红周刊》：8月“小银票”在京东金融频道正式上线，通过对京东亿级用户的消费行为分析，能够更精准地把握用户的投资需求。相比大型的金融机构，是否看好这类互联网金融业务？

　　李理：主体客户还是不同。京东也在构筑自己的生态圈，公司了解消费者、供应商的习惯等一系列信息。消费者可以在其平台上借钱，供应商供货有一个账期，可以拿应收账款做保理，一旦违约则要付出很大的违约成本。各自做的都是自己圈儿里的业务，比如找我们的企业去找京东，京东因不了解其信用很难合作。两个不同的圈子，信息禀赋是不一样的，一个企业很难轻松地把所有市场都占领。

　　必须加大信用违约成本

　　《红周刊》：目前P2P平台模式绝大部分还是担保模式。未来P2P会逐渐摆脱刚性兑付，回归到真正纯中介性质的服务平台吗？

　　李理：这里存在一个问题，客户会买无担保的产品么？阿里给商户做的无抵押贷款可以方便申请到，但前提是商家多年积累的“钻石”本身就是值钱的。包括美国所谓的信用社会，不是指谁比较善良，天生就不违约，而是一旦违约之后在社会上寸步难行，违约成本远大于收益，担保抵押也是一样。这主要是比较违约的收益和损失，损失很大就不会违约。所谓的无担保是有其他的方式增加违约成本，才可以这么做。

　　《红周刊》：现在，我国征信体系还非常不完善，如何解决这一问题？

　　李理：阿里内部的征信体系完善，“闭环生态圈”相当于美国的信用社会，一旦违约就会有成本，自身的企业合作久了也会有“生态圈”。如果违约成本较高，也可以没有抵押物。如果没有“生态圈”，而且除了抵押物没有其它的制约，目前看暂时行不通。是否担保不是重点，而是违约成本有多高。目前这种“生态圈”只能是局部的，针对每个人的征信体系只能由国家建立，比如一旦违约，个人社保之类都会相应受到影响。

　　托管是P2P发展的瓶颈

　　《红周刊》：P2P理财迅速发展，据测算目前网贷平台上线数量超过1200多家，P2P行业目前是否存在泡沫？

　　李理：是否存在泡沫不取决于市场规模，而是取决于需求，要看消费者是否愿意继续投放这个市场。有人认为有泡沫还是以计划经济角度看问题，如果出现2000多家网贷平台，但是产品在网上一挂出就抢满，我们就认为没有泡沫。目前市场上增加这么多机构，最需要做的是托管的问题。很多小贷拿钱跑路，主要原因是能接触到资金，这是整个行业接下来需要做的事情，而不是规模泡沫。
　　《红周》：托管问题？这是目前制约P2P发展的主要瓶颈？

　　李理：目前制约网贷平台发展最大的瓶颈就是托管，老百姓的钱要有保障。关键看银监会的下一步政策的支持，能否明确银行可以托管；第二，需要有一个统一登记系统，一般去银行抵押物品需要做登记，登记完的物品就不能再做抵押。但我们游离于传统金融之外，很多准金融机构在一家平台做完业务，还可以去其他平台再融一笔；第三建议修改税收规则。投资人所得利息对企业来说也是成本，银行的利息单据能抵税，但目前税务局的单据不能抵税？这对小企业并不公平。

　　《红周刊》：风险也在不断暴露。有数据显示，截至7月，网贷平台实际上跑路的有150家，每个月都有6~7家。如何认识网贷平台的风险控制？

　　李理：第一，就是建资金池的相关企业，其本质是涉足了银行的其他业务，这种盈利模式核心是营收利差大于坏账率，但是这种平台的金融属性都比较弱，大多数是做互联网的人在经营，对金融了解不多，只是解决前端的效率，但是钱投放到哪里的效率并没有解决，如果投错了，坏账大于收益就会倒闭；第二，自身经营不善。合作机构挑选得不好，一旦平台出现坏账，将失去投资人的信任，失去信誉。

　　《红周刊》：如何看待国家对互联网金融的监管？是否一旦监管落地，互联网企业的优势也就消失了，有人甚至认为民间金融将彻底被打垮？

　　李理：这个问题分两个方面来看待，监管一方面束缚了传统金融的手脚，一方面也给了他们壁垒，因为有信用背书。如果民间机构也被纳入正规军，即一旦被束缚，公信力也就相应提高。现在客户10%的收益率都觉得低，一旦有了牌照，可能8%都被抢光了，这是有利有弊的。

　　举一个例子，张裕之前做过一次MBO（管理层收购)，即公司中代持的股权分发到几十个人，当时中国有三大红酒品牌，张裕、长城、王朝。发展到现在张裕的规模最大，因为激励不一样，所有的决策都是基于利润最大化这个目标。如果一个公司除了这个目标，还有政策目标、行长当官的目标等，在效率方面永远赶不上民间机构，传统金融机构的优势就是一旦出现坏账，国家可以发特别国债，劣势就是低效率经营，这是相生相伴的。■