食品饮料：未来中国婴幼儿配方奶粉市场将进入

　　行情回顾：板块全面下跌，调味发酵品、啤酒跌幅明显上周SW 食品饮料下跌3.36%，沪深300 下跌1.71%，板块整体下跌。

　　分子行业看，上周啤酒行业下跌4.49%，白酒行业下跌3.23%，食品（综合）行业下跌1.82%，乳品行业下跌2.92%，肉制品行业下跌3.17%，调味发酵品行业下跌5.16%。

　　上周观点：稳定性维度筛选标的，逻辑逐步兑现白酒：我们连续五周重点提示高端白酒机会，当前继续强推高端白酒板块，催化已然来临，高端白酒继续稳字当头。我们提出在白酒板块，高端白酒龙头具备强壁垒，商业模式具备优越性，2022 年业绩稳定性仍较强。

　　目前市场对提价、业绩高增的预期较高，我们认为高端白酒目前已经实现增速换挡，后续将主要以稳定经营为主，提升自身经营的质量。就提价这一热点来说，高端板块的核心逻辑在于提价，我们认为高端酒企提价能力一直都在，但企业按照自身发展节奏稳步提价-控货-稳价，才是长久的发展之道，短期过度提价或影响企业整体运营质量，故建议以长眼光布局高端白酒，是长期看好的优质核心资产。

　　啤酒：淡季提价陆续落地，高端化势能加速释放。本年度受制于疫情及原材料涨价带来的短期压力，行业整体本年度业绩端未呈现出结构升级带来的强大势能。各企业利用四季度及明年一季度淡季梳理产品结构有序提价，新产品储备蓄势待发，明年在直接提价及结构升级双举并行下，吨价稳步上扬，加之费用控制合理及效率提升，有望在明年旺季来临时迎来一波业绩释放。啤酒行业结构升级逻辑持续强化，看好行业整体beta 性机会，建议持续关注青岛啤酒、重庆啤酒和华润啤酒。

　　餐饮产业链：日辰激励授予开启新阶段，佳禾下游需求高企明年弹性有望释放。本周日辰发布公告授予股权激励份额，我们认为股权激励授予完成也标志着公司进入新的阶段，未来三年增速指引清晰，公司有望凭借自身竞争力持续发力B 端市场。同时，我们在2022 年年度策略中将佳禾食品作为“估值底部与业绩反转的双稳定”主线的核心推荐标的，主因：公司是植脂末行业龙头，2021 年受上游大宗原材料成本上涨等因素影响，公司盈利能力承压，但收入受下游新式茶饮的快速增长保持高速成长。明年大宗原材料上涨压力或趋缓，待公司成本压力向下游传导后，利润弹性有望释放。

　　乳制品：本周光明乳业非公开发行股份约154.15 百万股，发行价12.52 元/股，募集资金净额1919.47 百万元，将用于奶牛养殖示范场新建项目。当前婴配粉行业处在存量竞争，随着Z 世代对国货偏好的增强，叠加奶粉行业强监管下市场出清的加速，未来中国婴幼儿配方奶粉市场将进入高质量发展阶段。

　　建议关注：茅台、五粮液、洋河股份、青岛啤酒、重庆啤酒、华润啤酒、日辰股份、佳禾食品、伊利股份

　　数据跟踪：

　　白酒行业：茅台、五粮液批价有所下跌，国窖批价略微上涨啤酒行业：产量反弹上升，进口大麦价格有所上涨，玻璃价格小幅上涨，瓦楞纸价格有所下跌

　　乳制品行业：生鲜乳均价微涨，全脂奶粉和脱脂奶粉价格均有所上涨，豆粕价格微涨、玉米进口价略微下跌

　　风险提示： 疫情导致的消费场景受限、终端动销不达预期，高端化进程受阻，食品安全问题等等。（天风证券）