电气设备：光伏平价在即 硅片从P型向N型

    核心观点：光伏平价在即，基于P 型硅片的电池片技术效率提升空间有限，电池技术有望在N 型硅片的载体上开启新一轮产业链技术周期，其中TopCon 和异质结两个技术路线值得重点关注。N型硅片渗透率提升带来至少2000 亿市场空间。在设备端。技术路线升级给设备厂商带来存量市场改造+新增扩产需求的双重空间；在制造端，技术路线革命给技术领先者和先布局者带来集中度提升和前期技术优势的超额收益。

    光伏平价在即，硅片从P型向N型，电池技术将在N型硅片的载体上开启新一轮产业链技术周期。随着光伏行业技术革新带来的降本增效，光伏度电成本在全球部分地区已经具备平价条件，全球光伏装机逐步走进平价市场。目前主流的P 型电池片的转换效率提升空间有限，技术进步速度放缓。N 型电池片更高的转换效率和类半导体的加工工艺是光伏继续降本增效的下一个核心驱动力。

    光伏技术路线从P 型向N型跨越迎来新一轮技术周期。目前N型电池片技术主要包括N-Pert、TopCon、异质结和IBC 四大技术方向，其中TopCon 和异质结两个技术路线值得关注。

    TopCon：技术较为成熟，对存量产线有更强兼容性，投资成本加速下降，利于存量产线改造。TopCon 电池基于N型硅衬底，前表面采用叠层膜钝化工艺，背表面采用基于超薄氧化硅和掺杂多晶硅的隧穿氧化层钝化接触结构，可双面发电。目前TopCon 电池片量产转换效率在23%左右，中来、天合、晶科、LG、REC 等均有布局。部分生产设备和现有perc+se 产线兼容，现有perc 产线可升级改造至TopCon 产能。目前龙头厂商perc 产线均留有一定设备空间，以便于后期产线改造升级。随着近年来TopCon设备国产化的加速，TopCon 产能1GW投资成本已降至目前2~2.5 亿元/GW 左右。同时TopCon 电池技术和目前主流的组件技术更为兼容。TopCon 技术有望成为存量产线升级改造的主要技术路线之一。

    异质结：具备高转换效率和高提升空间。设备国产化稳步推进，完成从实验室到产业化第一步，龙头积极布局，有望完成从设备量产到制造量产，实现大规模应用。异质结通常以N 型晶体硅作衬底，宽带隙的非晶硅做发射极，具备双面对称结构。目前异质结电池量产转换效率在24%左右，通威、钧石、REC 等均有布局。异质结和perc 相比，生产工艺流程简单，整个生产工艺只有制绒、非晶硅薄膜沉积、丝网印刷四个步骤。同时转换效率后续提升空间大。目前异质结电池已实现小规模量产。随着国产厂商的介入和大通量设备的成功研发，设备成本有望大幅下降，降低异质结投资初期门槛。通威股份、山煤国际、东方日升等龙头厂商积极布局新产能，有望完成从设备量产到制造量产，实现异质结技术大规模应用。

    N型渗透率提升给新技术带来至少2000 亿市场空间。在设备端。技术路线升级给设备厂商带来存量市场改造+新增产能需求的双重空间；在制造端，技术路线革命带来技术领先者集中度提升和前期技术优势的超额收益。随着N 型电池片技术逐步成熟，预计到2025 年，行业有望完成从P 型向N型的跨越。从历史来看，光伏是一个降本驱动需求的行业，光伏制造业市场空间在300 亿美元（2100 亿人民币）左右，随着平价市场的到来，终端对光伏降本的需求将大幅降低，而需求还将持续稳步上升。目前N型技术路线渗透率不到10%，随着后续完成从P 型向N型的跨越，N型技术路线市场空间预计至少在2000 亿以上。

    技术路线革命为设备厂商同时带来存量产能改造和新增产能建设的双重空间，有望充分受益；对于制造业而言，技术领先者有望完成渗透率的提升并享受高效产品的超额收益。

    推荐方面：N 型硅片有望取代P 型硅片成为下一代单晶光伏电池技术路线，建议关注电池片设备生产商捷佳伟创和迈为股份；电池片生产商通威股份、山煤国际、东方日升、中来股份；N 型硅片龙头中环股份和隆基股份。

    风险提示：新技术推进速度不达预期；光伏需求不及预期；其他新技术兴起。（国盛证券）