军工行业：坚定看好业绩成长主线 遴选优质标的

　上周申万国防军工指数上涨1.24%，中证军工龙头指数上涨1.07%，同期上证综指上涨0.28%，创业板指上涨3.71%，申万国防军工指数跑赢上证综指、跑输创业板指。1、从细分板块来看，上周国防军工板块1.24%的涨幅在申万一级行业涨跌幅排名靠前。2、从我们构建的军工集团指数变化来看，上周中证民参军跌幅排名居中，平均上涨2.46%。3、从个股表现来看，申万国防军工板块及民参军上市公司名单中，剔除停牌个股后，上周国防军工板块涨幅排名前五的个股分别为中航三鑫（15.15%）、同有科技（14.48%）、天和防务（13.21%）、日发精机（11.89%）及三力士（9.87%）。上周涨幅排名后五的个股分别是中直股份（-4.32%）、湘电股份（-2.85%）、中国海防（-2.68%）、中航沈飞（-2.41%）及东华测试（-1.92%）。

    本周观点

    外部催化近期台湾地区领导人选举结果出炉，蔡英文成功胜选连任，预计其胜选演说将对两岸关系发表最新看法，建议重点关注台海局势变化，叠加近期内部风险偏好提升，军工行情短期仍将获得催化持续。

    基本面支撑军工基本面20 年将继续改善，订单有望持续快速增长，支撑行情延续，军工成长逻辑持续确认。军工行业需求持续扩大，2020 年将开始从利润表端向提升盈利能力兑现。

    历史复盘国防军工板块春季行情超额收益显著，其中元旦至两会前涨幅及超额收益最为明显。2012-2019 年间申万国防军工指数6 个上涨年度平均涨幅15.73%，相对沪深300平均超额收益9.13%。下游总装类及业绩高增速预期类标的涨幅居前，建议重点关注2020年一季度军工行情预期。

    估值及配置处于底部军工当前估值和机构配置比例均处于历史低位，增量资金边际效应显著。富国军工龙头ETF 基金上周份额增长1.24%，增长7450.2 万份，增量资金收益明显。19Q3 军工重仓股市值的权益类净值占比为0.45%有所上升。且军工白马估值处于切换期，叠加外部催化及基本面支撑，有望走出独立行情。

    申万宏源研究军工组推荐投资组合第二十五期第五周市场表现上周国防军工投资组合绝对收益0.31%，累计收益38.69%；上周组合相对申万军工取得-0.93%超额收益，累计66.57%超额收益；上周组合相对沪深300 取得-0.13%超额收益，累计22.17%超额收益。

    推荐标的短期看好军工春季行情，中长期分化龙头分化，坚定看好业绩成长主线，遴选优质标的。我们认为外部事件催化叠加基本面持续改善预期支撑，军工行情短期仍将持续，业绩高增长标的有望走出中长期行情。推荐中直股份、中航沈飞、宝钛股份、光威复材、火炬电子等。

    风险提示 军费增速不达预期，装备采购不达预期请（申银万国）