彩票行业：关注产业链优势和资源壁垒主线

    彩票行业稳定增长,公益金推动福利、体育事业发展

    2018年全国共销售彩票5114.7亿元,同比增长19.9%。自1987年首次发行福彩以来行业年化增速达39.4%。同时,1987年至今全国共筹集彩票公益金9345.8亿元,专项用于社会福利、体育等社会公益事业,体现了我国彩票的公益性。

    研发和销售渠道是核心环节,行业竞争门槛相对较高

    我国彩票行业的产业链主要包括研发(发行、彩种研发)、生产(彩票销售系统、终端设备、印刷生产)、销售(实体销售、无纸化销售、营销服务)、衍生服务(彩票资讯、彩票数据、专家推荐)等环节,其中研发和销售是产业链和核心环节。因为彩票行业属于国家严格监管行业,大部分环节的参与者相对集中,多数需要第三方检测机构认证和相关监管部门的许可,进入门槛相对较高,各个环节均有几家大型企业主导市场,属于非充分竞争行业。

    互联网彩票对彩票行业的长期发展有积极作用

    互联网切入彩票行业主要导致了两大问题:1)行业格局变化下区域利益的分配不均和渠道议价能力的换位;2)代销模式下的吃票黑彩乱象和其他安全问题。 不过从新增销售渠道、扩大彩民人群和消费潜力、降低购彩成本、降低彩票发行成本提高奖金&公益金比例、提高彩种创新潜力等方面看,互联网彩票对彩票行业的发展有着积极作用,有利于推动我国彩民和彩票销售额的稳定增长。 未来,随着我国彩票行业进一步明确政府管理职能、健全市场运行规范、加强行业准入资质监管等操作,彩票行业有望实现可持续发展。

    首次覆盖给予彩票行业“中性”评级,关注产业链优势和资源壁垒主线

    受益于我国经济的稳定增长、体育产业的高速发展、销售渠道的升级与融合、以及可能的互联网渠道开放等因素推动,彩票行业在未来有望保持稳定增长。不过在当前时点,鉴于我国互联网彩票在政策、监管等方面仍存在一定的不确定性,我们建议保持对行业政策的持续关注,首次覆盖给予“中性”评级。

    投资策略上建议关注产业链优势和资源壁垒两条主线。1)产业链方面,关注在彩种研发和销售渠道拥有较强竞争力,以及围绕全产业链布局的相关公司。2)资源壁垒方面,关注有政府背景资源、与国家及省市彩票中心建立过良好合作关系的相关公司。相关标的:A股-中体产业、鸿博股份、天音控股、东港股份、人民网、金陵体育;港股-亚博科技、华彩控股;美股-500彩票网。

    风险提示:政策和监管趋严导致彩票行业的发展不及预期;生产、销售渠道环节竞争激烈影响公司盈利水平;彩种研发和上市进度不及预期等。（川财证券）