医药行业：传统的估值切换时节有望来临

　　近期疫苗、检测和部分科创板公司等前期强势品种都出现了调整。诚然，前期医药板块累计涨幅较大，积累了一些调整的压力，但我们也要看到中报医药板块实现13%的收入增长（Q1 位-9%），比较优势突出，随着Q3 季报的临近，传统的估值切换时节有望来临，特别对一些2021 年低基数下有高增长的品种，后续走势有望渐入佳境。

　　我们预计9-10 月份高值耗材集采等医保政策将逐步落地，“快速复苏板块”+“医保降价免疫”将成为市场关注重点方向。

　　快速复苏板块——IVD 之化学发光、医疗服务。2020 年上半年整体业绩恢复情况良好：随着国内疫情好转，医院门诊、手术基本恢复正常水平，企业复工复产，业绩逐步修复，同时医药板块具刚需属性，部分产品和服务需求量维持高景气度，一季度受疫情影响较大的板块二季度弹性较大，如医疗服务、手术相关耗材。IVD 化学发光：化学发光作为目前免疫诊断的主流方向，是体外诊断（IVD）行业的黄金细分领域，我们认为在未来5 年内，化学发光增速>免疫诊断增速>体外诊断增速。服务类：随着疫情改善，医疗服务企业业绩整体恢复较快；CRO 企业在行业持续向好的趋势下，在订单驱动下业绩继续快速增长，CDMO 企业业绩仍保持稳定增长。对于ICL 板块，并且随着医院手术量逐步恢复，常规检测、特检业务迅速恢复。

　　医保降价免疫板块——自费消费类、创新药。自费消费类：消费和服务赛道既有相对刚性稳定的下游需求，又有消费升级的推动力，是医保控费下的理想避风港。创新药：创新是保持定价权的核心源动力，良好的竞争格局使得其降价压力相对小。

　　四条主线进行布局。 “IVD 化学发光”：迈瑞医疗、新产业、安图生物、迈克生物。“消费医疗”：逢低布局各赛道龙头企业【医疗服务】（爱尔眼科、金域医学、通策医疗、美年健康、锦欣生殖等）、【药店】（益丰药房、大参林、一心堂、老百姓等）、【品牌消费品】（片仔癀、云南白药、同仁堂）。“创新药及产业链”： 下半年业绩加速【大市值龙头】（药明康德、泰格医药、药明生物）、【细分赛道】（凯莱英、康龙化成、药石科技等）、系统性优势的【BigPharma】（恒瑞医药、中国生物制药、翰森制药等）、新兴【Biotech】（信达生物、君实生物、诺诚健华、康方生物、康宁杰瑞等）。“创新医疗器械和创新疫苗”：【创新医疗器械大平台+科创企业】（迈瑞医疗、乐普医疗、威高集团、微创医疗、三友医疗、伟思医疗、心脉医疗、南微医学、健帆生物等）、【创新疫苗】（长春高新、康泰生物、华兰生物、康希诺生物、智飞生物、万泰生物、康华生物）。

　　风险提示：政策波动风险，医保控费趋严，市场竞争加剧。（兴业证券）