交运建筑行业：龙头企业市值仍有成长性业绩驱

　　摘要

　　1、2020年复盘分析：公路铁路受损，物流建筑逻辑受益　　公路板块受免费通行影响，Q1/Q2利润分别下滑-134.2%/-59.6%，板块指数下跌5.1%。铁路客运直接受损，京沪高铁前三季度利润下滑79.3%，货运受火电需求影响运量也有下滑，大秦铁路前三季度利润下滑26.4%，板块指数下跌17.4%。

　　快递受益于网购渗透率的加速提升，前三季度快递单量同比高增27.9%，物流板块指数上涨23.3%。装配式建筑行业受益于政策驱动，板块估值提升，钢结构板块指数上涨71.6%。

　　2、2021年布局策略：稳健和成长兼具，低估值和高弹性按需布局　　低估值可全年打底：高速公路免费通行的影响已经完全消除，板块2021年定将迎来业绩和估值的双修复，安全边际相对充足，此外补偿措施落地、新公路法及收费条例推进或将形成超额催化。港口行业在投资扩张、区域价格博弈、估值概念炒作等维度转折向好，同时短期吞吐量超预期增长，低估值港口龙头可中长期配置。铁路货运业绩回归，同时承诺分红高股息，可做类债配置。

　　高成长可逢低布局：快递单量增长持续，价格博弈期间利润锚失效，票单价探底后估值体系有望切换，将带来成长性估值高弹性。铁路客运标的京沪高铁运量回升将带动业绩回归，叠加提价预期，1月限售股解禁后或释放估值弹性。装配式建筑短期政策驱动，远期成本驱动，双驱动叠加行业空间巨大，龙头企业市值仍有成长性业绩驱动。

　　3、重点关注可能出现的催化因素：

　　1）公路：高速公路补偿措施超预期；新公路法及收费条例推进。2）铁路：铁路改革推进；铁路客运及货运价格市场化调节。

　　3）港口：港口吞吐量超预期；区域贸易政策推进；区域港口整合推进。4）快递：快递价格触底出现拐点；估值体系切换；顺丰新业务贡献增量。5）建筑：装配式建筑推进政策加码。

　　风险提示

　　1、高速公路免费通行补偿措施不及预期风险；高速公路收费下调风险。

　　2、铁路货运量不及预期风险；疫情反复铁路客运继续受损风险。

　　3、港口整合不及预期风险；进出口贸易低于预期风险。

　　4、快递价格战超预期风险；新冠疫情后网购向线下回流风险。

　　5、装配式产品出现价格战风险；政策推动不及预期风险。（浙商证券）