商贸零售：国货品牌迎来新变化 加速崛起！

    华熙生物：“御龄双子针”差异化切入医美针剂市场。①近期华熙生物“御龄双子针”产品重磅发布，一针熨无纹，一针满元气。双针产品定位解决静态纹，营销定位为”肉毒伴侣“，与肉毒产品功效互补，定价1980 元/支。

    根据公司官方发布会，熨纹针采用微交联透明质酸，含0.3%利多卡因，有Ⅲ类医疗器械证书（适用于真皮组织注射用于纠正额部及周边静态纹，与娃娃针证书号相同），产品规格1.5ml/支（娃娃针为1ml/支）。元气针产品号称新一代”四元超复“强效玻尿酸，含高浓度透明质酸钠（15mg/ml），对应Ⅰ类器械证书，搭配项目涂抹使用，提升面部元气。华熙生物推出的润致「御龄双子针」，是“润致爆品体系”专研静态纹的产品组合，填补了市场空白，是全新肉毒伴侣，将全面提升医美国货新体验。今年，润致推出“医美爆品体系”，以整合式解决方案为核心提升产品品质和服务，让好产品成为战略落脚点和抓手，致力成为“面部年轻化”专家，致力打造“玻尿酸医美第一品牌。①生物活性物平台型企业构建初步成型，食品级玻尿酸政策放开后有望凭借先发优势抢占市场空间；收购佛思特加强产业协同；②公司医美产品线丰富竞争力强劲，推出新品润致娃娃针、熨纹针（三类医疗器械），拓展水光市场正规市场，丝丽品牌外销稳定增长；③功能性护肤品赛道仍处于仍处于较快增速阶段，公司抓住机会大力营销铺路未来盈利提升。此外，股权激励绑定管理层利益释放积极信号，天津项目300 吨产能预计2021 年中投产。

    爱美客启动港股上市筹备工作，预期募集海外资金。爱美客公司5 月14号发布公告，公司审议通过《关于授权公司管理层启动公司发行境外上市外资股（H 股）并在香港联合交易所有限公司上市相关筹备工作的议案》。

    目前，公司正与相关中介机构就公司发行境外上市外资股（H 股）并在香港联合交易所有限公司上市的相关工作进行商讨，关于本次发行上市的具体细节尚未确定（包含时间与发行股本）。注射医美空间广阔，公司为国产龙头有望充分受益。公司自主研发的产品主要针对面部和颈部褶皱皮肤的修复，设立至今先后推出了逸美、宝尼达、爱芙莱/爱美飞、嗨体、逸美一加一、紧恋等六款产品，产品市场定位精准且各具特色，满足了消费者多样化的需求。随着生活水平和可支配收入的提高，大众对美的感受和追求愈加强烈，在求职就业、恋爱婚姻、社会变革等多因素影响下，出现了希望通过医疗整形手段改善自身形象和容貌的需求，医疗美容迅速放量。据新氧医美白皮书统计，2018 年透明质酸注射类项目作为入门级医美占注射类总数的2/3。据Frost & Sullivan 2020 年研究报告统计，截至2019 年，公司透明质酸钠类注射产品，按销售数量计算的国内市场份额达到26.5%；按金额（入院价）计算的国内市场份额已达到14.0%，在国产企业中排位第一。凭借性价比优势和不断进步的技术，国产透明质酸厂商预计将不断替代进口厂商，进一步扩大市场空间，而公司作为其中的佼佼者，有望充分分享行业红利。

    奥园美谷：聚焦美丽健康产业，实现业务战略转型。夯实医美内涵，布局上游产品耗材+下游机构：公司根据新的战略指引及时落地相关布局，以匹配未来发展需要。管理团队方面，公司按照美丽健康产业方向进行匹配，聘任多位具有深厚医美产业资源、熟悉医美产业运营模式的人士担任公司管理职务；架构方面，公司新设医美事业部、科技事业部和美丽产业研究院。医美事业部聚焦于医美服务业务，科技事业部聚焦于医美科技和医美材料业务，美丽产业研究院聚焦于美丽产业行业发展研究。具体业务层面，2020 年12 月，公司与东方美谷奥园上海科技园的运营方签署医美产业咨询顾问服务协议，预计每年将为公司带来1,800 万元的咨询收入；同月，公司新材料绿纤一期产能4 万吨生产线投料试车成功。2021 年以来，公司通过收购浙江医美龙头杭州连天美两家医疗美容医院（55%股权），布局医美服务端（连天美2020 年度营业收入4.86 亿，净利润0.81 亿元）；与暨南大学医药生物中心、广州市暨源生物科技有限公司签署战略合作协议；与大连肌源医药科技有限公司签署战略合作。公司战略转型切入医美赛道，并购杭州连天美，通过下游医美机构快速切入医美产业链，而后通过与暨南大学医药生物中心、肌源科技合作布局上游产品耗材市场；并于年内持续推进地产板块系统性安排，未来将专注发展医美业务。地产板块进行剥离后（目前交易方式及交易价格仍有不确定性），公司收入主要由绿纤/医美贡献，其中绿纤一期4 万吨项目21 年正式投产，预计21 年绿纤/地产/医美收入6.77 亿/7.01 亿/5.34 亿，毛利率分别为26%/34%/54%。我们预计公司2021 年-2023 年的收入分别为21.03 亿元/26.84 亿元/36.92 亿元，增速分别为5.8%、27.7%、37.6%，归母净利润分别为1.68 亿元/2.58 亿元/3.87亿元。

    投资建议：美妆医美赛道持续高增，国货品牌在产品力、治理、业务等方面迎来新变化，加速崛起！继续重点推荐医美产品端华熙生物、贝泰妮、爱美客、四环医药关注华东医药；医美终端机构朗姿股份、奥园美谷等，看好传统国货化妆品产品创新推荐珀莱雅、上海家化等，关注水羊股份、丸美股份、壹网壹创等；看好化妆品代工龙头集中度持续提升推荐嘉亨家化、青松股份等；2）需求端有望实现回补反弹，行业供给出清，集中度提升头，龙头展店提速，继续推荐周大生、爱婴室、华致酒行等。3）疫情缓和下必选龙头有望恢复正常展店扩张节奏，关注永辉超市、家家悦、红旗连锁等。

    风险提示：消费需求整体疲软；行业竞争加剧；龙头展店不及预期；上市公司营销、创新、展店投入明显增大；商品结构调整失效；CPI 大幅下行风险。（安信证券）