半导体行业：TI,Q2业绩超预期 年底或将结束下行

    公司 19Q2收入同比下滑 9%, 营业利润下滑 12%, 但超越市场预期19Q2公司实现收入 36.7亿美元, 同比下滑 9%, 原因在于行业整体景气度较弱,收入结果位于前期指引 34.6~37.4亿美元区间中值以上, 超出Boomberg 一致预期 36.0亿美元。

    19Q2公司实现毛利润 23.6亿元, 毛利率 64.3%,同比下降 90bps,超出 Boomberg 一致预期 63.3%;实现营业利润 15.1亿美元,同比下滑12%, 超出 Boomberg 一致预期 13.9亿美元,营业利润率 41.1%。

    19Q2公司 EPS 为 1.36美元, 同比下降 3%, 其中有 7美分来自前期指引时未考虑的事项,包括出售 Greenock, Scotand 工厂的影响,超出Boomberg 一致预期 1.22美元。

    现金流表现强劲,过去一年公司自由现金流全部返还股东19Q2公司经营净现金流为 18亿美元,自由现金流 15亿美元。以 19Q2倒推一年,公司经营净现金流为 72亿美元,自由现金流为 59亿美元,同比增长 3%,自由现金流占收入比例为 38.9%,相较于前一年同期的 36.6%明显提升。以 19Q2倒推一年,公司通过回购和分红返还给股东的现金共计 80亿美元。

    19Q2分部表现:通信设备市场收入同比持平,其余均明显下滑分产品看, 19Q2模拟产品收入 25.3亿美元,同比下滑 6%,嵌入式处理器产品收入 7.9亿美元,同比下滑 16%。相比于 19Q1,公司两项核心业务的同比增速均呈现进一步下滑。

    分市场看, 19Q2工业和汽车市场收入同比下滑高个位数,环比增长低个位数;个人电子市场收入同比下滑低双位数,环比增长高个位数;均是由于市场整体景气度较弱。此外,通信设备市场收入环比下滑但是同比持平;企业系统市场同比也出现下滑,环比则有所增长。

    后续展望: Q3收入指引中值同比下滑 11%,年底或结束下行周期公司预计 19Q3收入为 36.5~39.5亿美元,区间中值对应同比下滑11%,预计 19Q3EPS 为 1.31~1.53美元,区间中值对应同比下滑 10%。

    公司认为以过往 30年的经验来看,虽然每一次的周期都有所不同,但是通常在一轮向下周期中公司会出现四到五个季度的同比下滑,后续恢复增长。

    华为客户:已部分恢复供货华为占公司收入 3~4%, 目前公司已恢复符合规定要求的产品供货。

    以上数据均来自德州仪器官网公开发布的季度营运结果材料。

    风险提示中美贸易摩擦带来的宏观风险;半导体行业景气度下滑的风险。（广发证券）