面板行业：海外复工复产 面板需求开始回升

    　　海外复工复产，面板需求开始回升

    　　TV 面板价格在Q1 出现了明显反弹，但是受到疫情影响，导致海外需求在3 月份之后出现大幅下滑，TV 面板价格也随后出现了快速下跌。

    　　但从4 月份开始，IT 品牌因居家办公及远程教学等需求而持续加单；在5月份之后，欧美国家开始重启经济活动，电视品牌也开始库存回补，带动市场整体需求逐渐好转。

    　　三星显示9 月份开始关厂，面板价格将在Q3 开始企稳回升由于疫情导致面板价格持续下跌，面板厂亏损加据，韩厂加快了退出的节奏，三星显示宣布将在年内关闭韩国本土的全部LCD 产能，并从9月份开始关厂动作。三星韩国本土的LCD 产能占全球12%左右，我们预计原本属于三星显示的订单将从Q3 开始转向大陆面板厂，将驱动面板价格企稳回升。

    　　韩国产能退出，大陆产能加快整合，行业迎来长期拐点伴随着价格的持续下跌，各面板厂的盈利能力不断下滑。进入2019年后，全行业出现普遍性的经营性亏损，主流尺寸面板价格已经跌破韩国和台湾地区厂商的现金成本。在持续亏损、多做多亏的压力下，韩国和台湾地区面板厂商率先调整产能。三星将在2020 年底前关闭韩国本土LCD产能，LGD 早在2020 年初就已宣布将在年内关闭韩国本土的LCD 产能，韩厂加快退出。

    　　除此之外，大陆产能也在加快整合。中电熊猫位于南京和成都的三条面板产线正在寻求出售，目前京东方和TCL 科技等厂商正在洽谈；三星显示位于苏州的8.5 代LCD 产线也在寻求出售，有能力收购的将只有大陆面板厂。

    　　在大陆新建产能方面，LCD 产能扩张也已经接近尾声。京东方在武汉的10.5 代线已在1Q20 投产，预计需要1 年的产能爬坡时间，这将成为京东方的最后一条LCD 产线；惠科在绵阳的8.6 代线也在1Q20 开始产能爬坡，由于惠科在持续亏损，预计未来继续投资的可能性较小；华星光电的深圳11 代线将在1Q21 投产，这样将是华星光电最后一条LCD 产线。

    　　2021 年迎来需求大年，行业高景气有望延续整年由于疫情影响，2020 年的奥运会、欧洲杯、美洲杯等都推迟到了2021年，我们预计2021 年的电视需求将持续恢复性增长，带动面板需求迎来快速恢复。

    　　投资建议：由于LCD 面临长期拐点，我们建议投资者关注TCL 科技和京东方A，两家公司都是全球领先的面板厂商，将受益于此次价格上涨。

    　　风险分析：产能利用率提升快于预期；新产能扩张速度快于预期；中美贸易摩擦再次加剧风险；奥运会等体育赛事可能取消。（光大证券）