基础化工：从三个不同维度寻找化工行业投资机

    本周市场走势：过去一周，中信基础化工板块上涨1.88%，沪深300 指数上涨1.87%。化工各子行业板块涨跌幅：过去一周，化工板块涨幅前五的子行业分别为氨纶（9.11%），涤纶（5.96 %），其他塑料制品（4.18%），农药(4.14%），轮胎(3.88%），涨幅排后五名的子行业分别为磷化工及磷酸盐(-2.87%），合成革(-2.60 %），钾肥(-2.57%），磷肥(-2.29%），维纶(-1.62%）。

    本周价格走势：我们跟踪的122 种化工产品中，上周上涨品种40 种，上涨数比例由前一周的29.51%上升至33.33%，下跌品种为27 种，下跌数比例由前一周的45.08%下降至22.5%。

    其中涨幅前十的产品: 丙酮(华东地区，21.69%)，锦纶DTY(中纤网，18.97%)，锦纶POY(中纤网，18.14%)，醋酸丁酯(江阴百川，17.17%)，软泡聚醚(华东地区，14.19%)，DOP(华东地区，13.22%)，苯酚(华东地区，10%)，液化气(上海石化，9.77%)，苯胺(华东地区，9.58%)，己二酸(华东地区，8.93%)。

    跌幅前十的产品: 萤石粉(华东地区，-7.44%)，液氯(华东地区，-7.14%)，涤纶FDY(中纤网，-6.96%)，涤纶POY(中纤网，-6.54%)，磷酸(兴发工业，-5.77%)，三氯乙烯(华东地区，-5.77%)，醋酐(江苏丹化，-5.09%)，纯碱（轻质）(华东，-4.32%)，甲醇(华东高端，-3.47%)，PTA(中纤网，-3.42%)。

    化工个股涨跌幅情况：本周中信基础化工板块357 只股票中，累计212只上涨，6 只持平，139 只下跌。

    其中本周涨幅排名前十的基础化工标的包括：纳尔股份（+26.45%）、江南高纤（+26.35%）、美联新材（+19.97%）、苏博特（+19.19%）、雅克科技（+17.43%）、容大感光（+16.79%）、ST 昌九（+15.35%）、沃特股份（+14.65%）、红太阳（+14.17%）、再升科技（+13.97%）。

    其中本周跌幅排名前十的基础化工标的包括：泰和科技（-19.03%）、和顺石油（-13.54%）、新纶科技（-13.49%）、广州浪奇（-11.98%）、澄星股份（-11.79%）、贝斯美（-11.66%）、振华股份（-10.56%）、海越能源（-10.25%）、安纳达（-9.67%）、安利股份（-8.65%）。

    投资建议：2020 年，我们认为化工产品景气度有望延续 2019 年以来的分化状态，我们从三个不同维度寻找化工行业投资机会。维度一：从高盈利子行业中寻找优质的投资机会，重点包括轮胎、碳纤维和聚氨酯行业，1)轮胎行业，推荐玲珑轮胎( 601966)、赛轮轮胎( 601058)和青岛双星(000599)；碳纤维行业推荐具有高成长确定性的光威复材（300699）；聚氨酯行业，推荐万华化学(600309)。维度二：寻找周期底部有望迎来反转的投资机会，重点包括维纶、氨纶和磷化工行业， 1)维纶行业,推荐维高新(600063);2)氨纶行业，推荐泰和新材(002254)和华峰氨纶(002064)； 3)磷化工行业，推荐云天化(600096)。维度三：寻找小而美的细分领域资机会，重点包括锂电材料和处于 5G 风口上的电子-化工交叉标的，锂电池材料我们建议关注道氏技术( 300409 )， LCP 材料我们建议关注普利特(002324)、金发科技(600143)、沃特股份(002886)，油墨涂料我们建议关注广信材料(300537)。

    偏光片供给吃紧，推荐关注皖维高新、三利浦等相关标的。偏光片是液晶显示领域的重要材料。随着科学技术日新月异，人民生活也正朝着电子化办公等大趋势方向发展，这将持续提升笔记本电脑、平板的需求持续增长；另外，近年来持续火热的5G 概念也将不断拉动偏光片需求预期提升。当前偏光片的生产主要被LG 化学、住友化学、日东电工等几大日韩厂商垄断，国内仅有盛波光电、三利谱能够工业化生产TFT-LCD 偏光片。今年以来，受海外新冠疫情冲击，日韩偏光片厂供给端受到限制，今年一季度全球偏光片稼动率低并且二季度仍将维持低稼动率状态。受此影响，目前国内偏光片呈供不应求局面，且根据钜亨网披露，国内偏光片供给紧张状态或将持续整个二季度。由于偏光片存在供给不足的问题，国内偏光片相关企业已开启价格上涨势头，据了解，当前三利浦公司偏光片平均涨幅约3%至5%；台湾企业，明基材、诚美材产能满载，价格也有望上涨5%到10%。另一方面，偏光片上游主要原材料包括PVA 膜、TAC 膜等同样被日本企业垄断，国内具备PVA 膜产能的企业也仅包括皖维高新等。我们认为，当下海外疫情对偏光片供给端的影响有望为偏光片价格持续上涨提供支撑，另外，我们认为疫情因素也将加速偏光片进口替代的发展趋势。建议重点关注：皖维高新（600063）、三利浦（002876）.

    印度封国延长至5 月3 日，代森锰锌和菊酯类产品或将迎来价格上涨周期：随着疫情在全球蔓延， 4 月14 日，印度宣布全国范围内“封城停工”措施延长至5 月3 日。据了解，印度是全球主要的农药生产及出口大国，其杀菌剂代森锰锌等产品在全球的产能占比比重较高，占比约70%。另一方面，印度封国事件也或将对中国菊酯杀虫剂生产造成一定程度的影响。根据中国农化网信息，国内生产菊酯的醚醛中间体年需求量约为6000 吨，其中有近50%醚醛需从印度采购。供给层面，印度作为代森锰锌和菊酯类农药的输出大国，本次封国或将对代森锰锌杀菌剂和菊酯杀虫剂的供给端造成影响。需求层面，今年2 月，农业农村部发布《2020 年全国草地贪夜蛾防控预案》，预测2020 年中国草地贪夜蛾发生面积将达1 亿亩左右，呈重发生态势。防控预案的发布一定程度上或将刺激国内2020 年对菊酯等杀虫剂的需求。价格层面，根据卓创资讯数据，截至2020 年4 月17日，功夫菊酯价格为220000 元/吨，环比上涨0.47%，代森锰锌价格21000元/吨，环比持平。我们认为本次印度封国对农药产业造成的影响与前段时间BASF 关停柠檬醛中间体对维生素供给端造成的影响具有一定的可比性，我们认为倘若印度疫情短期无法得到良好控制，代森锰锌和菊酯等产品价格或在后续出现不同程度的上涨。建议重点关注扬农化工（600486）、利民股份（002734）、长青股份（002391）等。

    重点推荐标的：

    玲珑轮胎：打开国产轮胎进军国际车企配套的市场，全球化布局步伐国内领先，在行业低迷期逆势扩张，有望充分受益于行业回暖的量价起升。

    光威复材：公司是国内碳纤维行业龙头企业，公司今年年初签署的9 亿元大订单项目目前进展良好、明年募投项目有望投产以及今年下半年签署的万吨级碳纤维产业化项目，为公司短期、中长期以及长期的盈利能力带来了充足的想象空间；此外，随着国内碳纤维相关政策的不断出台，国内碳纤维市场进口替代进程有望加快。

    皖维高新：PVA 景气上行，行业龙头弹性大；行业格局改善程度超出市场认知程度；PVA 出口旺盛有望持续；布局下游偏光片，打通产业链一体化的同时有望拉动对主业PVA 的拉动。

    泰和新材：芳纶全球供应紧张有望持续，未来一两年仍有新产能投放，公司作为国内龙头有望充分受益于量价齐升。

    云天化：云天化是矿肥一体化的磷肥龙头，生产规模和产业链优势明显，盈利能力高于行业平均水平。作为入选“双百行动”的大型上市国企，公司通过股权激励、引进职业经理人、吸引外部投资者、实施债转股等方式，提升经营效率和推进减债控费，未来公司盈利能力有望逐步向好。

    广信材料：国内 PCB 油墨领军企业，公司传统PCB 油墨募投项目有望年底投产，子公司江苏宏泰专用涂料业务良性发展，新能源业务为公司持续增添活力，公司业绩增长拐点有望逐步显现。

    道氏技术：公司定位于不断成长的新材料企业，上市后，通过近三年时间的投资与并购，不断拓展新能源材料业务，目前已完成了钴资源、钴盐、三元前驱体、导电剂和电池级碳酸锂等新能源材料一体化布局。未来随着新能源行业发展以及新建产能释放，公司也会进入一个高速的成长期。

    风险提示

    宏观经济波动风险；原油价格波动风险；国内化工品价格波动风险。（长城证券）