节前取现高峰来临 资金面“面不改色”

7天期债券回购利率（DR007）走势

　　2月8日，央行连续第11日暂停公开市场操作（OMO），但因当日无央行流动性工具到期，故1月24日以来的连续净回笼就此终结。与此同时，春节假期日益临近，居民取现高峰已到来，货币市场利率有所反弹，但幅度温和，市场资金面仍保持平稳局面。市场人士指出，中长期限货币市场利率松动，显示市场对流动性波动的担忧缓解，今年春节前流动性状况有望好于往年。

　　存量逆回购所剩无几

　　8日，央行未开展公开市场操作，为连续第11日暂停操作，但当日无央行逆回购等到期，故并未净回笼资金，自1月24日以来连续的净回笼就此终结。

　　由于大量央行逆回购到期回笼，而央行已连续11日暂停操作，市场上存量央行逆回购所剩无几。Wind数据显示，目前未到期的央行逆回购只剩700亿元，将在3月20日至3月28日陆续到期。另外，2月份共有2435亿元MLF到期，到期日为2月15日，因遇春节假日，将顺延至2月22日到期。到春节前，公开市场已无央行流动性工具到期压力。

　　按近期央行操作来看，如果流动性状况允许，央行很可能继续暂停操作。

　　资金面方面，8日，银行间债券回购利率涨跌互现，隔夜品种持稳在2.56%，7天期回购（DR007）因刚好可跨春节，加权平均利率大涨19BP至2.91%，但14天回购利率开始回落，下行10BP至3.89%，更长期限的1个月品种小涨3BP至4.02%。

　　交易员表示，8日早盘资金面保持宽松，跨春节流动性形势乐观，到午后资金面呈现均衡态势，融入需求基本能得到满足。

　　节前资金面大势已定

　　2018年以来，除了1月税期因素引起些许波动之外，市场资金面总体保持了较宽松的状态。业内人士认为，央行在春节前期连续实施净回笼，本身也是市场上流动性较充裕的反映。

　　往年经验表明，春节前取现高峰通常伴随着春运而来，春节前2-12天大致就是银行体系现金投放压力最大、流动性最为紧张的时候，资金利率最高可以冲到年末高位。本周恰好就处在这个时期。

　　然而，在央行实施如此规模的净回笼，叠加春节前居民取现高峰的影响，市场资金面仍“面不改色”。

　　虽然近几日货币市场利率出现一定反弹迹象，但整体仍处于较低水平。以代表性的DR007为例，即便受跨春节因素影响，8日DR007跳涨至2.91%，仍处于2017年以来的中位数水平附近。另外，中长期限货币市场利率近期表现相当平稳，2月8日，3个月Shibor报4.696%，已连跌4日，较2017年末低22BP。

　　究其原因，主要得益于央行建立的“临时准备金动用安排（CRA）”，为金融机构提供了大额低成本流动性支持，显著提升了现阶段银行体系流动性规模，稳定了市场预期。

　　往后看，在春节前取现高峰影响下，不排除资金面会出现稍许波动，但央行仍有充足储备工具来进行调控，如果资金面明显收紧，很可能提前进行MLF续作。总的来看，今年春节前流动性将明显好于往年，而市场关注点已转向节后，CRA临时释放的准备金回笼，可能增加节后流动性运行的不确定性。