恒立液压(601100)2017年半年报点评-油缸业务高增长

事件纪实

在2017年的一个晴朗夏日，某公司揭开了其上半年的业绩面纱。公司发布的半年报犹如盛夏的热浪，引人注目。报告显示，公司在上半年实现营业收入达惊人的13.59亿元，同比增长高达130%。归属于上市公司的股东净利润也取得了飞跃式的增长，达到1.62亿元，同比增长高达471%。扣非净利润更是突飞猛进，达到惊人的1.47亿元，同比增长高达864%。这一连串的数字无疑展示了公司的强劲增长势头。

这一切都得益于下游挖掘机行业的高景气度。随着国内挖掘机销量在上半年飙升至75,069台，同比增长高达惊人的100.5%，公司的专用油缸销量也顺势崛起，实现了销量的飞跃。在对比销量增速后，我们发现专用油缸的增速高出挖掘机近23个百分比点，这表明公司在工程机械复苏的过程中，专用油缸的市场份额有所提升。公司的收入更是以高出销量的速度增长，表明专用油缸的毛利率实现了显著的提升。

不仅如此，公司的非标油缸也表现出强劲的增长势头。上半年，重型装备用非标准油缸的销量达到55,408只，同比增长高达近一倍。盾构机油缸作为隧道建设的关键设备的需求持续增长。在铁路和城市轨道交通的高速发展推动下，盾构机非标油缸的市场需求持续增长。公司作为该领域的龙头，将充分受益于此趋势。

公司的泵阀业务也在快速壮大。依托子公司液压科技，公司积极拓展泵阀、马达和液压系统业务。其中，泵阀业务自2015年开始起步后迅速增长，上半年销售收入同比增长超过一倍。而面向新兴行业的液压系统也展现出强劲的增长势头。预计未来几年，公司的泵阀和液压系统业务将持续受益于进口替代需求，保持高速增长。

投资建议方面，预计公司未来的收益将持续增长。预计公司在未来几年的归母净利润将分别达到惊人的2.76亿元、3.73亿元和4.79亿元。EPS预计分别为0.43元、0.59元和0.76元。对于投资者而言，这是一个非常有吸引力的投资机会。给予“增持”评级。

投资总是伴随着风险。在此提醒大家注意风险，包括下游挖掘机产销量增长不及预期、铁路和城轨投资不及预期以及液压件销量增长不及预期等风险点需要我们密切关注。这是一个充满机遇与挑战的投资领域，值得我们深入研究和关注。