开润股份(300577)2017年半年报点评-业绩超预期 增

在2017年上半年，公司业绩呈现出令人瞩目的高增长态势，各项数据均超出市场预期。在短短的17H1期间，公司营收实现了惊人的46.4%的同比增长，达到了4.95亿元。归母净利润同比上升了高达76.6%，达到6027万元。每股收益更是稳健地达到了0.9元。

公司的B2B端箱包ODM/OEM收入达到了3亿元，受益于老客户加大合作力度并拓展新客户，实现了25%的高速增长，占公司总营收的61%。公司的B2C端自主品牌“90分”及相关收入也表现出色，同比增长高达103%，占公司总营收的39%。

公司的盈利能力得到了显著提升，毛利率和净利润率均有所提升。其中，毛利率大幅提升了4.5个百分点，达到31.7%。公司内外销业务的毛利率均有所提升，尤其是自主品牌“90分”在内销市场的开拓，使得内销毛利率上升了5.4个百分点。外销毛利率也因订单结构的优化而上升了5.0个百分点。毛利率的提升带动了净利率的增长，从上年同期的10.1%上升至今年的12.2%。

在自主品牌发展方面，公司明确了出行场景定位，并通过增持润米科技来彰显品牌发展信心。公司现金增持润米至76.9%，未来将显著增厚公司利润。润米科技主要经营自主品牌“90分”，发展势头迅猛。公司还战略聚焦优势品类，明确智能出行定位，并调整战略定位以适应市场变化。

公司还致力于组建优秀团队，通过股权激励绑定核心人员利益。新聘任的多位高管包括原迪卡侬中国区高管，以加强管理团队建设。公司于17年5月推出股权激励计划，向管理、核心技术人员发行限制性股票，以绑定核心人员利益。

在销售渠道方面，公司B2B和B2C业务共同发力，小米流量红利下渠道多元化。箱包代工业务受益于与老客户的深入合作和新客户的拓展，预计2017年B2B业务仍有25%的增长。自主品牌也实现了高增长，有序拓展品类，“90分”在中国拉杆箱市占率已居第二。公司紧跟新零售趋势，拓展线上线下多渠道，并持续挖掘小米渠道红利。

公司是A股小米生态圈中唯一的上市标的，凭借其在供应链、团队建设和自主品牌等方面的优势，业绩持续实现50%以上的高速增长。考虑到增持润米将增厚上市公司利润，以及B2B业务拓展超预期，我们略上调公司盈利预测。维持“增持”评级，并对公司的未来发展前景充满信心。