私募继续看衰成长股骑稳白马仍是当下第一选择

私募市场继续看好白马股，成长股估值泡沫释放后依旧“乏人问津”

随着A股市场自5月中旬以来的反弹，关于后期市场投资机会的观点，私募基金整体仍普遍继续看好白马股板块。尽管以创业板为代表的小市值成长股，估值泡沫已经得到大幅释放，但似乎仍未能吸引足够的关注。

近期，随着A股市场闯关MSCI指数成功，一批蓝筹股的股价迭创新高，如贵州茅台、美的电器等。这一市场背景下，沪深两市再度展现出分化走势。尽管主要股指整体涨势温和，但仍有众多蓝筹股的股价创下历史新高。这其中，白马股的强势表现进一步加剧了市场的分化。

对于市场个股急剧分化的现象，多位基金经理表示，这主要是存量博弈的结果。小盘股的下跌并非完全由于市场资金的跷跷板效应，而是其业绩增长无法支撑较高的估值。相比之下，白马股的上涨则是由于其业绩确定性以及估值优势吸引了大量资金。

白马股的崛起源于多方面的因素。首先是中国经济的新上升周期带动了优质企业盈利水平的提升；其次是产业强者在此过程中实现了行业集中度的进一步提升；最后是在市场急跌之后，白马价值股本身的估值水平显著偏低。

而对于后期市场投资机会的选择，私募基金普遍认为白马股仍是主要的投资主线。他们也提醒投资者注意，一些基本面过度透支、估值过高的白马股后期可能会有走弱的风险。

考虑到A股市场的现状，包括保险、银行、白酒、医药、商业等行业在内的大部分大盘蓝筹股业绩优良，相关行业板块的大部分白马股在未来较长时间内预计还将能够保持强势。与此综合考虑到国内的利率水平、派息率以及长期的成长性等因素，A股白马股的估值仍然相对偏低，并不存在整体的估值泡沫。

在个股机会的挖掘上，随着宏观风险的弱化以及市场的分化继续“下沉和细化”，任何细分行业领域中满足“估值低、成长性和确定性高”条件的个股，都将继续保持股价上的优势。海外投资者对于中国股市的投资偏好可能会进一步加深白马股的估值优势。投资者应继续在相对合理的价位买入看好的白马股并缓慢提高仓位。成长股持续受私募市场冷落

关于成长股与小盘股的前景，陈家琳深入剖析了中证100和中证1000两大指数的分化情况。近期数据显示，两者之间的差异愈发显著。随着相关政策的出台，如减持新规及IPO节奏的灵活调整，中小市值个股的供应压力得到一定程度的缓解。从整体角度看，当前A股市场尚未实现所谓的“完全风格切换”。

深入剖析背后的原因，我们发现以创业板为代表的成长股，尽管经历了近两年的震荡下跌，其估值泡沫已大幅缩减，但整体的50倍左右的市盈率水平仍偏高。从市场资金流向来看，券商资管和公募资金对价值股和龙头股的偏好并未减弱，转向成长股的动力也显得相对不足。

在当前的市场环境下，即便A股市场近期有所回暖，小市值个股也难以全面迎来风口。随着这些个股的业绩增长以及并购商誉减值压力的持续释放，成长股的全面回暖仍需时间。预计在今年年底到明年年初，成长股才可能迎来系统性的投资机会。对于现阶段的个股投资风格和仓位增减，大部分私募机构表示不会做出显著改变，对成长股仍持“适当配置”的态度。

同样，杨琪也表达了类似的观点。她指出，大部分小盘股并非行业龙头，在市场占有率和产业集中度方面并无显著优势，整体估值依然偏高。除非成长股能在未来一段时间内展现出强劲的成长性，否则很难吸引投资者的广泛关注。

对于未来的投资策略，投资者可能会更加关注那些能够在今年中报或三季报中证实自身成长性的小市值个股。只有当这些股票的PE估值下降到30到40倍左右时，才可能引发投资者的介入。虽然成长股的全面回暖还需要时间，但那些具有真实成长性的个股仍有望在未来获得市场的关注。

当前私募市场对于成长股的态度依然是谨慎而乐观的。虽然全面性的风格切换还未到来，但随着市场环境的变化，成长股中具备真实成长性的个股仍有望在未来受到市场的青睐。