环氧乙烷价格强势大涨 环氧乙烷概念股一览
环氧乙烷价格强势大涨 环氧乙烷概念股一览
编者按据上证报资讯获悉，受原料乙烯上涨、下游表面活性剂等企业开工率提升，推动环氧乙烷需求明显增加。
数据显示，近一周环氧乙烷价格大涨8%，3月份涨幅超过25%。业内认为，目前已到环氧乙烷需求旺季，再加上国外乙烯装置检修带来的成本支撑，后市价格仍存在提升空间，预计幅度在10%左右。环氧乙烷价格的上涨，将使得生产企业存货价值得到提升，目前行业已重回盈亏平衡点上方。
最新动态显示，4月1日各地区环氧乙烷主流执行价方面，华东、华南、华北地区价格为8800元/吨，吉林石化为8600元/吨，辽宁北化在8800元/吨。相关企业表示，目前环氧乙烷受成本支撑推动，加之场内货源供给紧张，价格高涨。
从行业产能来看，截至去年底，环氧乙烷总产能约为505.7万吨，相比2013年增长较多，但2015年新增产能较少，推动市场供需格局改善。，虽然行业整体产能规模较大，但由于开工率不高，使得实际产量投放远低于市场预期，去年环氧乙烷价格在国际油价大跌之前，市场维持平稳甚至小幅上升。
下游需求方面，表面活性剂等市场作为环氧乙烷的重要应用领域，整体表现相对平稳。表面活性剂除了在日常生活中作为洗涤剂，其他应用基本可以覆盖所有的精细化工领域，应用十分广泛。公开资料显示，近五年来，日化市场的平均增长幅度达到11.18%，最快的年份甚至达到13.14%，增长态势稳健。
总体来看，在成本支撑和新增产能减少的共振下，环氧乙烷市场短期内仍存在上涨空间。，下游表面活性剂、二甘醇、乙二醇等行业开工率缓慢提升，需求量增多，也给市场带来提振作用。作为刚刚回归盈利平衡点的行业，环氧乙烷的实际产能受到限制，拥有产业链和成本优势的企业，有望获得更多发展机遇。
上市公司方面，永安药业（18.56 +3.8%，咨询）主营牛磺酸，拥有4万吨环氧乙烷产能，去年年报显示该业务占比为33%。公司环氧乙烷产品部分配套旗下牛磺酸产品，其余根据市场情况进行外销，市场策略相对灵活。由于牛磺酸销量增多和环氧乙烷产业链配套优势，公司预计2015年一季度净利同比增长270%-320%。奥克股份（16.84 +0.78%，咨询）主营环氧乙烷及衍生新材料，在太阳能晶硅切割液和高性能混凝土减水剂聚醚市场，拥有50%以上份额。，公司年产20万吨环氧乙烷一期项目，已于去年12月初成功试生产。
奥克股份业绩大幅增长，环氧乙烷即将投产
投资要点
三季报业绩大幅增长
环氧乙烷项目即将投产
报告摘要
三季报业绩大幅增长。公司前三季度实现营业收入22亿元，同比增长24.8%，归属上市公司净利润9170万元，同比增长51.3%，对应EPS 0.27元。
环氧乙烷项目即将投产。扬州奥克“年产20万吨环氧乙烷项目”已经完成中交，并拟于12月份进行试生产。，扬州奥克“30万吨∕年低碳环氧衍生精细化工新材料项目”和武汉奥克“年产12万吨环氧衍生精细化工新材料项目”也已经建成中交，将于四季度投产运行。我们认为，环氧乙烷及相关项目的投产，将有力推动公司产业链全面发展，有望大幅提升公司业绩。
环氧乙烷价格稳定，盈利尚好。环氧乙烷是化工领域明星产品，主要应用于乙二醇等，长期以来国内产能较少，存在供需缺口。虽然近年来国内产能不断提升，但从近一年价格走势来看，产品价格并没有因产能扩张而大幅下滑，维持稳定。我们认为，公司环氧乙烷产品往精细化精加工发展，项目投放后降低成本，从而实现盈利提升。
后续项目值得期待。公司2011年1月曾经公告，与扬州化学工业园签订意向协议，计划建设碳酸乙烯酯、碳酸二甲基项目。目前该项目仍处于开发阶段，涉及碳酸乙烯酯、碳酸二苯酯等产品，一旦工艺流程打通，实现产业化，将使公司进入附加值较高的聚碳酸酯领域。
盈利预测。我们预计公司14-16年EPS 分别为0.36，0.65和0.76元， 给予增持评级。
永安药业牛磺酸量价齐升，业绩好转
2011年1-9月，公司实现营业收入3.18亿元，同比增长37.29%；营业利润6242万元，同比增长60.90%；归属于母公司所有者净利润5512万元，同比增长53.29%；基本每股收益0.29元。
牛磺酸量价齐升公司是牛磺酸生产的龙头企业，产量占国内市场总产量的的一半以上。今年上半年牛磺酸价格略有回升，目前基本稳定在2.8-3美元/kg，抵销了成本上涨的压力，毛利率基本保持稳定；牛磺酸销量增加。牛磺酸收入占据主营业务收入的99.48%，牛磺酸价格的回暖及销售量的提高使公司业绩好转。报告期内，公司期间费用控制良好，销售费用率和管理费用率均有所下降。毛利率上升，期间费用率下降，使公司净利润增长，公司盈利能力增强。
产能释放，牛磺酸市场份额有保障。中国牛磺酸总产能约5万吨，占国际市场产能的80%，公司募投项目年产10000吨球形颗粒牛磺酸项目于去年年底投产，公司目前年产能为2.4万吨，是国内乃至世界的龙头企业。随着产能的释放，公司的规模优势将更加明显。
环氧乙烷项目缓解牛磺酸生产成本压力。公司采用环氧乙烷法工艺较国内其他企业采用的乙醇胺法成本优势明显，而公司募投项目酒精法生产环氧乙烷项目由原来设计的2万吨增加到4万吨，项目将于2012年3月底投产，预计达产后项目税后利润平均为4796万元。项目投产后将可有效避免环氧乙烷的价格波动，抵御原材料价格上涨风险，提高产品毛利率。我们判断采用乙醇胺法的企业面临成本压力，行业毛利率下降或致有些厂商处于亏损或微利状态，公司将凭借其成本优势市场份额有望进一步扩大，保证市场龙头地位。
盈利预测与投资评级。我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.41元、0.61元和0.85元，以最新收盘价计算，动态市盈率分别为31倍、21倍和15倍，目前估值偏高，暂维持公司“中性”的投资评级。
风险提示。牛磺酸价格波动风险；汇率波动风险。
丹化科技（9.48 +1.17%，咨询）2012突破技术，2013转折整固
乙二醇实现量产量销，技术突破初见成效。
2012年，公司产销乙二醇约10万吨，草酸近5万吨，综合开工率达到63%，年末负荷达到85%以上。考虑到乙二醇连续生产和透光率问题主要在4季度解决，考察其年报与三季度相比，应收和存货项基本稳定，可以初步认为公司乙二醇实现了量产量销。我们认为，公司煤制乙二醇工艺在技术层面的核心问题已经基本实现突破。
2012年乙二醇折价谋销量，成本相对较高。
考察公司乙二醇销售情况可以发现，2012年，公司乙二醇平均实现价格5961元/吨，低于乙二醇2012年全年均价的6647元（下半年乙二醇市场价格更高），可见公司产品的销售是通过折价占领市场的策略实现的。从成本结构看，乙二醇平均吨成本在5658元/吨，成本结构中，原料（主要是煤+催化剂）约3000元，折旧+其他（应当是修理等）约1800元，占据主要比例，与我们前期报告估算基本一致。
2013年三大挑战改善成本结构，稳定装置运行，获得下游认可我们认为，公司2013年的主要挑战有三一是通过引入廉价原料、技改扩产降低成本。我们估算成本可以压缩的空间在1400-1600元。一方面，公司在努力寻找更廉价的褐煤原料，另一方面公司年报中也规划2013年投入3亿元，将通辽20万吨装置扩建为30万吨，则满产条件下吨折旧有望降低4-500元/吨。
二是稳定装置运行，虽然公司乙二醇核心技术问题已经突破，但装置的长周期运行、产品品质的平稳等工程问题可能还需要一段时间的调试和积累。
三是目前公司产品还在通过折价方式实现销售放量，特别是下游聚酯企业，目前还在产品试用阶段，考虑乙二醇品质对PET合成过程和产品质量的重要影响，预计下游认可需要一段周期（我们预计至少在半年左右）。
东华科技（23.22 -0.6%，咨询）新签订单创新高，在手项目明年预计将加速确认
投资要点
新签订单再创历史新高。公司拿下伊泰合同后，仅依靠伊泰和康乃尔项目便实现今年新签EPC订单超过85亿元，已经赶超去年80亿元的订单总量。我们保守估计年底即便没有新签大单，今年全年订单也将在90-100亿元区间，公司连续两年新签订单创历史新高。
在手订单保障明年业绩大幅好转。公司目前在手订单估计接近200亿元，在手订单/收入比例约在6倍左右。根据三季报来看，除海外的刚果和白俄罗斯项目进展较慢之外，国内订单均已处于正常推进状态，公司预收账款/预付账款持续大幅增长，三季度末已达32.23/23.18亿元，康乃尔、黔希和安庆项目已累积收款达34.2亿元，却仅确认12.74亿元。其中安庆项目收款金额已接近合同金额，而收入仅确认一半；康乃尔项目已预收10亿元，考虑冬天气候原因，我们预计明年上半年主设备运达项目地点将会加速确认收入和业绩。综合来看，市场今年对公司有订单无业绩的担心将在明年显着缓解，高订单保障倍数将给公司明后年的业绩增长带来较大弹性向上空间。
今年煤化工行业热度有所降低，但中长期发展仍不必过分担忧。今年新型煤化工并不平静，电力企业陆续退出行业、行业被排除在西部鼓励产业目录之外等事件都给行业发展增加了一些不确定，行业的争议声也一直不断。我们对此持有不同看法，从能源战略、盈利多角度来看，产业未来趋势仍是有序推进和鼓励，今年相关负面新闻是必经的产业洗牌和格局优化的过程，未来强者越强、以及决心执行力突出的业主有望引领行业正确发展方向，像公司这样具备核心竞争力的企业仍将获取充足订单。
维持“强烈推荐”评级。考虑到公司部分大项目今年可能未达到大比例确认收入的节点，我们暂先下调公司14-16年EPS至0.63、0.88、1.09元，目前股价对应PE29.8/21.1/17.1。但考虑目前市场对公司普遍预期较低，而公司在手订单充裕，明后年收入业绩确认将持续加速，且行业发展正逐渐摆脱低谷，仍可逢低配置，目标价22元。
风险提示资金面紧使业主的煤化工投资延后、公司新签订单低于预期。