五粮液：短期回调不改长期增长趋势

事件回顾 2010年10月13日公司发布第三季度业绩快报，营业收入114.72亿元，较上年同期增长42.87%，营业利润46.61亿元，同比增长47.93%，归属于上市公司的净利润33.95亿元，同比增长47.67%。

　　量价齐升带来业绩快速增长公司业绩稳定的攀升，主要系产品销量的增加，与顿酒价格的上涨。三季度公司产品销量良好，尤其是高档酒销量持续旺盛。，中档酒类五粮醇和五粮春未来也有较大的增长空间，前三季度其销量增速约在25%左右。而在价格方面，今年9月下旬，公司上调了52°水晶瓶五粮液与瓷瓶1618终端零售指导价，上调了批条酒的出厂价。，五家酒类相关资产公司收购后贡献了一部分收益。

　　“永福酱酒”推出成为公司未来一大看点今年秋季糖酒会上，确立好价格定位的“永福酱酒”终于推出，目前其价格定位1198-1398元区间，与目前飞天茅台基本属于同一档位，将于11月份正式上市，今年的销售目标定在500吨。此前市场对该产品的前景并不看好，若市场对其反响超预期，将成为公司未来的业绩增长点。

　　投资建议近期酒类股普遍下跌，我们认为是板块轮动的结果，此前酒类股涨幅较多，估值偏高，此次放量回调的深度也将决定行业反弹的高度。另一方面，公司基本面向好，今后几年的收入增长将继续保持良好态势，而对比同行业的其他公司，并不存在明显的高估。此次回调并不会改变公司长期增长的良好趋势。预计公司2010-2012年EPS分别为1.24元、1.50元、1.95元，对应PE分别为26倍、21.5倍、16.51倍 。维持“推荐”评级。