海南航空：未来3年增速最快的航空公司

我们于11 月4 日，对海南航空进行了联合调研。主要围绕运力增长、海南旅游岛开发、高铁影响、航线网络布局、国际战略等方面进行了探讨。

　　主要观点

　　运力投放增速，行业景气时期将明显改善业绩。公司计划明年运力增长25%，未来三年维持年20%的增速，这将大幅高于三大航增速。在三大航忙于打造枢纽网络、放缓运力增速时，海航加大投入、找漏子。在行业景气时期，业绩同速提升将是大概率事件。

　　主业运营情况良好，与同行比具备更多改善空间。2010 年1-9 月，海南航空主营业务收入142.41 亿元，主营业务利润率达22.67%，高于行业平均水平。公司正在通过各种途径优化航线网络、提高飞机日利用率和客座率等。通过对网站订票的长期跟踪得出，海航的票价折扣普遍低于同行。

　　这与其以往的销售策略有关。面对今年如此火爆的市场，一些航空公司的票价水平提升已非常有限。相比较，海航的票价水平更具成长空间，利润弹性更大。

　　明年旅游市场有望加速增长，利好海航。今年的世博会和亚运会带动了举办地市场需求的明显增长。而海航的上海、广州航线占比非常小，基本没有从中受益。相反，受世博、亚运影响，国内其它主要旅游城市航空需求增速放缓，某种程度上影响了海航的业绩。明年这些地区需求有望获得补涨，海航将受益。