利源铝业：获重大订单 业绩确定性高

    事件

    公司于5月4日公告了与中建钢构江苏有限公司签署的重大合同，合同涉及产品为工字铝件、节点板、工字铝套管、铝合金结构件及其辅助件，合同暂定价款为1.19 亿元，约占公司2011 年营业收入的9.68%。

    投资要点

    综合单价高，加工费不断提升

    本次合同中价款占比最高的为工字铝，暂定工程量3000 吨，综合单价为33000 元/吨，目前A00 级铝锭价格为16100-16200 元/吨，若铝锭价格保持不变，该产品加工费约16000左右，远远超出建筑铝型材4000-8000 元/吨的水平，可拉高公司整体加工费水平。

    年内完工，可确认收入

    本次订单产品最终用于重庆国际国博中心，重庆国际国博中心主体工程分南展馆、北展馆、多功能厅和钢结构4 个标段进行建设，从重庆国际博览中心官网上披露的工程进度来看，预计8 月份钢结构将陆续进场，年内钢结构工程基本完成，预计公司在三季度可完成供货，该合同在2012 年可确认收入。

    业务重心逐步转向深加工材及工业铝型材上

    除本次公告1.19 亿元的深加工材的订单外，2012 年公司应用于苹果Macbook air 笔记本电脑的深加工材产销量也将不断增长，保守估计公司2012 年公司深加工材产量占比可达17.8%，营业利润占比将达到28.4%，深加工材在公司收入和利润中的占比正稳步提升。

    投资建议及评级

    我们预计公司2012-2014年每股收益分别为1.01、1.42、1.74元，公司已预告2012年1-6月净利润达到1.05-1.12亿元，且新的订单也在证实公司加工费不断提升的趋势，业绩确定性高，我们给予公司2012年25X市盈率估值，对应目标价25.25元，维持公司“增持”评级。