传化股份：谷底回升 有望爆发

    传化股份发布年报，2011年共实现营业收入28.94亿元，同比增长26.88%，归属上市公司股东的净利润1.51亿元，同比增长5.03%，EPS0.31 元。公布了2011年度利润分配预案，拟以总股本4.88亿股为基数，向全体股东每10股派民币0.50元（含税）。

    业绩基本符合预期。公司实现营业收入28.94亿元，同比增长26.88％。印染助剂和化纤油剂毛利率保持稳定，略有增加。但活性染料去年量价齐跌，拖累了公司业绩。全年业绩基本符合预期。 

    印染助剂稳健增长，毛利率稳中略升。印染助剂毛利率远高于化纤油剂和活性染料，2011年毛利率32.6%，是公司利润的主要来源。从浙江省2011年染料行业的运行数据来看，除分散染料外，其它染料和颜料均同比出现不同程度的下滑，但助剂行业仍保持了7%左右的增长。预计未来公司助剂业务增长将高于行业平均增速，有望维持10%左右的稳健增长。  

    募投项目投产，化纤油剂产量增加。公司原有化纤DTY油剂产能6万吨。2010年，公司通过非定向增发，新增化纤油剂5万吨。其中3.5万吨DTY油剂2011年6月已经投产，1万吨FDY油剂和0.5万吨短纤油剂去年完成中试。2011年化纤油剂营业收入增加60%，毛利率维持在10.6%左右。FDY和短纤油剂客户粘性高，预计公司在FDY和短纤油剂的市场开拓方面仍需较长时间。 

    活性染料有望谷底回升。活性染料去年价跌量缩，行业产量同比下降20%。由于棉价回落企稳，预计棉花需求将有所回暖。而在2011年的惨淡行情中，部分中小活性染料企业亏损倒闭，加上行业环保要求的不断提升，预计行业集中度将趋于提升，供应格局利好行业龙头，活性染料2012年有望谷底回升。公司正积极向活性染料上游发展对位酯产能已扩至1万吨，基本能够实现完全配套；锦鸡采用加氢工艺生产H 酸，工艺和成本控制仍有待改善。目前公司活性染料毛利率已降至10%左右，未来盈利具有一定的提升空间 。

     其它业务。公司2010年成立合资子公司，进军聚羧酸系减水剂业务。一期聚羧酸减水剂产能为5万吨，去年年底已经投产，未来将进一步扩至20万吨。预计毛利率将超过20%。10万吨顺丁橡胶项目正在有序进行中，预计2012年四季度投产。