洋河股份：强者恒强 梦想造就未来

    事件:3/29洋河公告一季报预增70-90%,一季报净利润19.92-22.26亿元,每股收益2.213-2.473元。好于我们相关报告中预测的60-70%的增速。

    投资评级与估值:暂不上调盈利预测,预计11-13年EPS分别为4.456元、7.496元和11.186元,分别增长81.9%、68.2%和49.2%。8个月目标价210元,目标市值1890亿元,对应12PE28倍,13PE18.8倍。建议积极配置。

    有别于大众的认识:1、一季报净利润增幅高达70-90%,首要原因是全国化、高端化势头良好,另一个原因是去年3月末完成对双沟100%控股,即去年一季报有近9%的净利润通过少数股东损益“漏出”,今年不再“漏出”了(去年一季报利润总额增长78.3%,归属母公司所有者的净利润增长62.4%)。2、在目前形势下,洋河全产品线、全渠道运作、深度分销掌控终端的竞争优势未来将更明显。第五次廉政工作会议对洋河而言是挑战,更是机遇。10/4/6我们说“这是一个伟大的企业,我们战略性看好”。12/2/10我们借用张总裁的话说“洋河仍在路上,离高峰尚远”。洋河已连续7年保持收入49%以上、净利润65%以上的增长。3、“战略至高,战术至细,战将至强”。洋河有一个高瞻远瞩的战略,从而保证了它持续高成长的方向和路径;有一套细化的营销作战方法,并且还在不断学习和创新;有一批能力强且兢兢业业的得力干将,以洋河、双沟品牌的发展作为自己奋斗的事业。这一整套构成了洋河难以复制的竞争壁垒。4、2012年将是公司初步全国化收官之年,这个阶段的目标是:所有省达到1亿元,重点省份达到5亿元,销售网络建到每个县。,今年有望在以下几个方面取得突破:(1)品牌继续高端化,并且系列化:品牌宣传再上台阶后对高端产品销售的进一步快速拉动,梦之蓝有望成为今后的销售主体(11年梦之蓝收入预计增长近200%,12年有望继续翻番;11年天之蓝收入预计增长100%左右;海之蓝预计增长50%左右);而公司品牌的完备性也将有助于公司在各个产品段都可以发力,从而抗风险能力更强;(2)省外市场陆续进入拐点放量阶段:预计12年将有更多的省份从亿元跨上3-5亿元、甚至是10亿元俱乐部。(3)双沟产品开始发力:在经过两年的市场培育后,近期有望渐渐进入收获阶段;新品绵柔苏酒中的绿苏在11年8月推出后,短短几个月就取得了上亿元的销售业绩,未来有望逐步推广,进而有效带动双沟整个系列产品的高度和形象;(4)省内渠道继续下沉。公司11年试点进行的“天网工程”12年也有望在省内进一步推广和实施,有利于公司销售网络的做深做透。5、未来更长远的增长将来自于:深度全国化和品类的平台化。公司将借助现在的核心资源(销售网络和资源管理配置能力),推动其他品类的发展,目标是做大一个平台,白酒的平台,营销的平台,把苏酒实业提升成一个品牌服务商和平台提供商。而随着公司的不断壮大,未来有望吸收和富集更多优秀资源和要素,实现强者恒强。6、“产品力、品牌力、渠道力”仍在不断提升。由于不断创新,洋河的渠道力优势明显;由于未来几年新增产能将不断投放,加上“最绵柔、更绵柔”的努力方向,产品力会进一步提升;随着洋河的上市以及高端化、全国化的不断推进,品牌力在不断提升。

    股价表现的催化剂:不断有投资者研究洋河、看懂洋河后转为看好洋河。