陆家嘴：转型待续 估值合理

    2011年全年业绩每股0.53元，符合预期:

    陆家嘴2011年实现营业收入41.7亿元，同比增长51%，收入超出我们预期10%。净利润9.8亿元，合每股收益0.53元，下降18%，符合我们预期，略低于市场预期6%。期内计提土地增值税清算准备金7.2亿元是业绩下滑的主要原因。期末公司宣布每10股派1.5元(含税)。

    估值与建议:

    基于高毛利的土地批租业务的减少的考虑，我们调低公司2012年盈利预测19%至每股0.56元，引入2013年每股盈利为0.63元，对应同比增长13%。公司股价对应2012、2013年市盈率分别为24和21倍，对2012年净资产值有28%的折让，估值相对合理。

    由于公司商业模式转型仍未完全完成，短期内看不到业绩快速反转可能，暂维持“中性”的投资评级。目前B股股价对2012年底净资产值仍折让66%，维持“推荐”评级及1.29美元目标价。