东阳光铝：订单望迎来拐点 前景看好

　　东阳光铝受益于电子业复苏。最新公布的 1 月北美半导体行业订单出货比上升到 0.95，连续四个月的上升预示电子行业回暖的概率增大。近期美国科技股及 A股 TMT板块表现活跃，我们认为东阳光铝后续也会受益。作为 2011年跌幅第一的股票，今年反弹力度或也会比较强。

　　公司订单数量及加工费可能迎来拐点。2011 年 4 季度随全球经济下滑，公司订单也快速减少，开工率下滑。尽管目前订单还没有明显好转迹象，但随全球电子产业复苏，订单数量有望很快出现拐点。，现在国内铝价大幅低于海外，公司产品的加工利润也会从中受益。

　　公务用车国产化给公司汽车热交换用钎焊箔业务将迎来发展契机。公司钎焊箔领域的市场定位主要在中低端，客户主要为吉利、比亚迪等。国产车销量上升也将拓展东阳光铝产品的市场空间。

　　向上下游产业链拓展的步伐没有停止。公司继续向下游拓展电极箔业务。2011年四季度公司公告定增， 用于扩建3500 万平米腐蚀箔、 扩建2100 万平米中高压化成箔，建成后电极箔总产能有望达到 5000 万平米以上。，公司还依托技术和人才优势，积极向新材料新能源领域拓展。上游产业链方面，公司有望在煤电等能源方面与集团合作降低生产成本。

　　继续看好公司未来发展前景。公司下属产业较多，我们中性测算公司2011-2013 年 EPS 依次为 0.39、0.51、0.63 元，对应目前 9.62 元的股价PE 依次为 24.7、18.9、15.3。考虑到电子产业回暖，公司业绩预期好转，估值水平有望提升，我们给予公司增持评级。