仁和药业：目前估值低 快速增长很确定

    投资要点

    近日，我们调研了仁和药业，与公司管理层就公司经营状况，定向增发项目，OTC行业发展动态等情况进行了沟通，以下是调研纪要。

    优卡丹说明书修改对公司业绩影响有限2012年5月24日，针对主导产品优卡丹说明书修改的相关媒体报道，公司发布了澄清公告。5月16日，SFDA对含“盐酸金刚烷胺”的非处方药的说明书进行了修订，禁止1岁以下使用相关产品，优卡丹也在此范围内。2012年优卡丹销售收入共计3.08亿元，但优卡丹的消费人群主要是1—12岁幼儿和儿童，而非新生儿及1岁以下婴儿。我们认为，此次禁用人群占优卡丹适用人群的比例较低，而优卡丹在上市以来也没有发生一起涉及质量有关的投诉和不良反应事件，预计随着公司的澄清和媒体报道的逐渐平息，消费者的消费心理有望逐步回归理性，如公司处理得当，事件对公司全年业绩应不会造成重大影响。

    主力产品量价齐增，潜在空间依然较大2012年一季度，公司实现销售收入5.36亿元，同比增长14.19%，实现净利润1.03亿元，同比大幅增长40.82%。我们推测在公司营销改革逐步发力和去年年底主导产品陆续小幅上调出厂价的影响下，公司妇炎洁、闪亮等主打产品均出现了较快的增长，感冒药（可立克、优卡丹）市场表现相对平稳，公司一季度销售费用小幅下滑，销售费用率同比出现明显回落也成为业绩增长较快的原因之一。目前公司的主导产品（妇炎洁、优卡丹、闪亮、可立克）均已在细分市场成为一线品牌，但按照其各自细分市场的空间而言，市占率仍有较大提升空间（目前初步估计妇科洗液市场容量在30-40亿元；滴眼液市场容量在15-20亿元；感冒药市场容量在200亿元左右）。未来如果公司能够对产品进行合理规划（例如推出高端产品）。