海油工程：合同签订彰显国际竞争力

    海油工程7 月2 日发布重大合同公告:公司控股子公司海洋石油工程(青岛)有限公司与俄罗斯亚马尔(Yamal)LNG 项目总承包商Yamgaz SNC 公司签订了MWP1(Module Fabrication Work Package 1)工艺模块建造合同。亚马尔项目操作者为俄罗斯诺瓦泰克公司(Novatek),股权占比60%,道达尔(TOTAL)及中国石油各自拥有20%股权。合同金额约16.43 亿美元(约101 亿元),为截至目前公司最大的海外合同,是模块化LNG 工厂核心工艺模块在中国建造。

    合同签订标志着公司海外拓展取得关键性突破,彰显公司建造业务的国际竞争力。公司承揽的LNG 工厂工艺模块为俄罗斯亚马尔LNG 项目核心工艺模块,由青岛基地建造,合同于5 月28 日生效,计划于2014 年9 月开工建造,2017 年7 月完工。亚马尔LNG 项目位于俄罗斯亚马尔-涅涅茨自治区,地处北极地区,极其寒冷,对项目环保要求很高,海油工程成功中标彰显公司建造业务的国际竞争力。

    在全球油公司资本开支减速、积极削减成本的背景下,我们认为海油工程和中海油服将凭借成本优势在国际市场获取更多订单。公司深海建造能力和EPCI 综合能力不断提升,珠海深水基地加速建设,一期工程已承接订单,Q1 深水多功能安装船“海洋石油289”正式投产。2013 年公司新签订单198亿元,其中海外订单仅为10 亿元,我们预计2014 年公司新签海外订单有望突破150 亿元。

    预计Q2 公司作业饱满,毛利率和净利率环比有所回升。1)建造:公司预计Q2 将进行13 座导管架和28 座组块的陆地建造,高于Q1 的12 和21 座(分别完成2 和6 座);2)安装:公司预计Q2 将进行11 座导管架和7座组块的海上安装,Q1 分别为4 和9 座;预计Q2 将铺设225 公里海底管线,Q1 仅为4 公里。

    预计海油工程14-16 年EPS 分别为0.78、0.90 和1.04 元,当前股价7.39元,对应14-16 年PE 分别为9、8 和7 倍。公司13 年定向增发中的1.6亿股(占总股本3.6%)即将于14 年10 月10 日解禁,增发价为6.58 元,当前处于“估值洼地”,维持“买入”评级。（申银万国证券）