海默科技：压裂产业将迎来大发展

    事件:

    公司公布重组预案,拟以发行股份及支付现金的方式购买李建国、李铁合计持有的上海清河机械有限公司(以下简称“清河机械”)100%股权,并募集配套资金。

    投资要点:

    本次交易方案及业绩承诺

    清河机械预估值为4.2亿元,其中上市公司拟以发行股份方式支付2.7亿元,以现金方式支付1.5亿元。为此,海默股份拟向李建国、李铁发行1353万股股份,拟向不超过5名特定投资者发行不超过1000万股股份,募集配套资金不超过1.4亿元,发行股份购买资产的股票发行价为19.95元/股。交易后,总股本不超过15153.38万股,相对交易前的12800万股,股本扩张幅度不超过18.38%。

    交易对方李建国、李铁对清河机械2014、2015、2016年扣非后净利润分别承诺实现3500万元、4200万元、5040万元。约定,在业绩承诺期间,李建国、李铁认购的股份将逐年根据业绩补偿义务履行情况解禁。对可能出现的三年承诺期累计净利润之和超出承诺的部分,公司将就超出部分的30%向李建国、李铁支付奖励。

    短期来看,收购有利增强公司盈利能力,可实现业绩增厚

    根据清河机械未经审计的2013年的财务数据,其营业收入为18,370万元,相当于同期上市公司营业收入的78.66%;净利润为2,384万元,相当于同期上市公司归属于母公司股东净利润的105.93%。历史角度分析,本次交易完成后公司在业务规模、盈利水平等方面将得到提升。

    从未来经营角度分析,预测收购前海默科技2014-2015年净利润约为5500万和9000万;收购后,依据对手方业绩承诺,简单加成后,2014-2015年净利润预计能够达到9000万和13000万,业绩增厚效果显著。

    中长期来看,收购助力公司打通压裂产业,推动公司战略的实现

    清河机械主要生产压裂泵液力端总成及配件,是国内压裂泵液力端总成的龙头企业。目前,清河机械已成为国际知名油服企业哈里伯顿的优秀供应商,产品覆盖多个海外油田市场,在国内也已进入中石油、中石化的采购体系。 本次收购如果顺利完成,上市公司将拥有清河机械、城临钻采、甘肃 省页岩气压裂工具工程实验中心和陕西海默等平台,贯穿压裂整车核心零部件、整车集成制造、压裂工艺技术与服务等,有利于提升公司压裂业务竞争力。未来压裂业务中各业务单位间的融合与协同效应值得期待。

    公司的核心战略是打造“中国版”的独立能源公司,并全面实施“一二三四”的战略举措。此战略举措的重要支撑为巩固并确定四大龙头产品:多相计量系列产品、随钻测井/随钻测量仪器、压裂设备和高压流体元件、分段压裂井下工具。公司原有的压裂业务具有一定的市场规模和技术实力,此次收购国内压裂泵液力端总成领域的龙头企业(清河机械),将极大提升公司在此领域的市场占有率、技术实力和品牌影响力,完善公司的产品结构,确立公司在此细分领域的龙头地位,并以点带面的提升公司压裂设备的技术实力,从而对公司的页岩油气勘探开发服务及钻完井增产服务提供技术支持,对实现公司的核心战略具有重要意义。

    国内页岩气商业化开发在即,压裂产业将迎来大发展

    在国家产业政策的大力扶持下,我国的页岩气开发进展迅速。近期新闻报道:中石化涪陵页岩气田现已打井63口,投产了23口,日产气量已达270万立方米,并计划于2017年建成国内首个百亿方页岩气田。这标志着我国大型页岩气田提前进入商业开发阶段。 非常规油气资源(如页岩油气)的开采难度和技术要求较常规油气要高,压裂技术也从过去的增产技术转变为生产技术。随着国内页岩气商业化开发启动,勘探开发及生产环节的投资密度将快速提高,将直接拉动对压裂设备的市场需求,将为海默科技带来高速发展的战略性机遇。

    盈利预测与投资评级

    近年海默科技积极推动“非常规”战略,布局非常规油气业务,从非常规油气资源端到设备与服务端业务定位清晰;随着国内外非常规能源开发的大发展,尤其是国内页岩气商业化开发的推进,将为公司的发展带来更大的想象空间,长期看好公司发展前景。

    考虑到公司传统计量设备和服务业务发展稳定,海外页岩油业务保持快速增长、城临钻采股权增持以及“清河机械”收购后的业绩承诺贡献,预计2014-2016年公司净利润分别为9000万、13000万、18700万左右。股权收购及配套融资后,总股本按1.52亿股计, 2014-2016年摊薄EPS分别为0.61元、0.86元、1.23元,对应最新收盘价的PE分别为34、24和17倍,维持“买入”评级。

    风险提示

    油气行业投资波动的影响;新技术推广风险;境外经营风险;收购后的业务间融合不及预期的风险。（方正证券）