赤峰黄金：五龙黄金并表 三费变动较大

    事件:2014年4月29日赤峰黄金发布一季报,一季度实现营业收入0.88亿元,同比增长107761.67%;归属于上市公司股东的净利润0.14亿元,同比扭亏为盈;基本每股收益0.05元,业绩符合预期。

    点评:

    季节性因素导致成本增加,二季度有望改善。2014年一季度收入和利润同比大幅增长主要是2013年同期黄金未实现销售。2014年一季度,上海黄金交易所黄金均价260.25元/克,同比下降20.75%。按照一季度黄金均价(选取上海黄金交易所AU9995价格,扣除加工费0.6元/克)259.65元/克测算,一季度实现黄金销售0.34吨,单位生产成本188.46元/克,矿产金毛利率27.54%。由于一季度是全年生产淡季,毛利率下滑符合预期,预计一季度后将有明显改善。由于黄金价格在一季度出现回升,五龙黄金存货减值准备冲回,资产减值损失环比四季度大幅减少。

    五龙黄金并表,三费变动较大。2013年公司完成了五龙黄金100%股权收购,今年一季度管理费用和财务费用同比大幅增长。根据五龙黄金的利润承诺,从2014年起将开始贡献利润。

    盈利预测及评级:由于公司两次重大资产重组均有利润承诺,如果后期金价持续下跌,不排除公司通过提高矿石入选品位、扩大生产规模来保证盈利。预计公司14-16年EPS为0.85元、0.93元、0.95元,维持“买入”评级。

    风险因素:矿产金产量不达预期;金价波动风险;生产成本增加;资产注入进程低于预期;自然灾难等突发事件导致生产中断。（信达证券）