纳川股份：地下综合管廊建设迎来政策暖风

    事件描述

    1、近一个月福建万润新签订单金额累计达到5318.6万元;

    2、13日财政部、住建部下发通知,决定开展中央财政支持地下综合管廊试点工作。通知显示中央财政对地下综合管廊试点城市给予专项资金补助,一定三年,直辖市每年5亿,省会城市每年4亿,其他城市每年3亿。对采用PPP模式达到一定比例的,按补助基数奖励10%。

    事件评论

    福州万润单月订单超5000万,2015业绩可期。继福建新能源汽车补贴政策于9月19日政府签订,福建万润订单不断,仅12/15-1/15一个月签订的订单量即达到5318.6万,是2014年截至去年10月营收1472万元的3.6倍。事实上12年刚成立的福建万润,也正是在省补贴政策到位后才真正开始实现销售,而单月爆发式的订单量也验证了公司在新能源动力总成方面的技术和质量优势。从中长期看,新能源汽车补贴政策将愈加偏向具备技术优势的企业,这也将利于公司产品进一步地推广。如果我们简单按照单月5000万订单量外推,则15年就可实现约6个亿的订单,考虑到供货周期不长,保守按照10%净利率(规模扩大后大概率还会提升),超出对赌协议中15年3200万净利润目标的概率较大。

    地下综合管廊建设迎来政策暖风,财政发文对管网建设予以资金支持。此次发文有望逐步解除地方政府资金层面、政府政绩考核层面的制约,为地下管网大规模改造建设奠定基础。地下管廊是将供水、热力、电力、通信、广播电视、燃气、排水等管线集中铺设,统一规划、设计、施工和维护,以促进空间集约化利用。市场空间上分析发文提出新区建设和旧城区改造统筹规划,带动原旧铺设管线统一升级,存增量市场一并开拓;资金落实层面看,政府每年给予直辖市、省会城市、其他城市5、4、3亿的补助,并弹性制定激励PPP模式,达比例则按相应补助基金奖励10%,优化了公私合营现金流,从而吸引民营资本进入。作为高端市政管材龙头的纳川股份有望从中受益。

    立足中期,建议逐步配置,维持推荐。我们预计公司2014-16年EPS分别为0.11、0.22和0.31元(考虑增发摊薄)。（长江证券）