盛和资源：盛和五点继续利好

    事件:盛和资源昨日发布一系列公告,包括中铝稀土代表通过补选进入董事会,与西安西骏新材料有限公司(下称“西安西骏”)签署增资参股协议,设立米易盛泰矿业和拟发行公司债券。

    对于这几个公告,我们更看重中铝稀土代表通过补选进入董事会和与西安西骏签署增资参股协议这两项内容。对此,我们的看法如下:1)正如我们预期的那样,中铝稀土代表进入董事会,表明中铝稀土已经介入盛和的生产经营和战略决策,是盛和与中铝合作关系的强化。2)公司拟以不超过人民币10,770万元认购西安西骏新增的不超过35%的股权,并在适当的时机根据中铝四川稀土有限公司的意愿将其引入作为股东。通过增资参股西安西骏,盛和将西安西骏纳入了自己的势力范围,实际上在我们看来,这是西安西骏被中铝稀土纳入了势力范围,中铝的稀土版图上又添上了陕西一块。从参股的价格上看,与近期的相应交易相比,其实也不高。西安西骏是陕西省唯一通过工信部核准的稀土分离、金属加工企业,拥有3000吨/年的稀土金属加工能力,而2014年分配的稀土生产指标为1520吨,从这一点看其在整个稀土行业中排名靠前。尽管尚未披露西安西骏的具体财务状况,但我们相信应该不错。

    我们重申维持对盛和资源的买入评级。理由就是我们提出的“盛和五点”:1)盛和是中铝的合作伙伴,是中铝稀土大集团的成员企业。截止目前,盛和和中铝已经经历几轮合作(包括中铝四川稀土的设立、关联交易协议和股权托管的关系),未来仍存在进一步加深合作的空间和可能性,特别是实质性的股权合作。2)盛和在整个稀土行业政策变化期,仍有望分享行业的政策红利,如收储、资源税调整等。3)盛和托管的汉鑫矿业未来被收入囊中是大概率事件。汉鑫矿业的第二大股东是公司的第四大股东。若收购不仅可以完善产业链,更将提升公司价值。4)盛和借壳时,原盛和稀土股东与上市公司签有业绩补偿协议,而前三季度业绩远远低于承诺利润数,原盛和稀土股东恐将进行股份补偿,由上市公司回购或将股份分配给除原股东以外的其他盛和股东,并且规模较大。5)盛和仍是行业内总市值和流通市值都是最小的稀土公司;从估值上看,也处于行业内偏低水平,存在估值修复的空间。

    风险提示:与中铝合作关系的变化、稀土价格不及预期等。（西南证券）