天顺风能：海外市场的收入占比高

    公司拟收购珠海南方广立。

    公司拟通过增资的方式,出资 8000万元,认购珠海南方广立风 电设备有限公司 45.94%的股权,同时以 2044.5万元,购买南方 广立 11.74%的股权。

    南方广立是华南地区风塔行业的领先企业,大型风塔年产能 4万 吨,2016~18年业绩承诺分别是 2000万、2500万与 3000万元。

    简评

    公司的是国内规模最大的风塔的生产和销售企业,在技术、品牌、 成本与销售渠道方面均具有较强的优势。风塔的产业格局非常分 散,全国有超过百家的风塔厂商,市场占有率均比较低,公司作 为最大的厂商,市场占有率也仅仅只有 10%左右,具有很大的提 高空间。此次公司在国内启动同业并购,迈开产业整合的步伐, 预计市占率将出现较迅速的增长。

    2015年底中央经济工作会议确立供给侧改革的政策方针,公司进 行同业并购使得产能向行业内的龙头企业,龙头企业的市场占有 率扩大,从而逐渐实现产能去化,是供给侧改革的重要实践路径。

    在海外,公司也已经开始了产业整合,2012年公司以 1518万欧 元的价格收购了国际风电巨头 Vestas 旗下的丹麦风塔工厂,并依 托公司本身的经营管理,成本管控优势,成功扭亏为盈,同时还 提高了公司在海外尤其是欧洲市场的市占率及影响力。

    公司海外市场的收入占比高。2014年海外市场销售占比为 72.10%,2015年上半年海外市场销售占比为 57.76%。公司海外 销售绝大多数以美元计价,且没有进行远期外汇套保,人民币对 美元汇率下跌趋势下,公司的出口销量与利润率均会大幅提高。 预计公司 2015、16、17年的 EPS 分别为 0.39、0.51、0.81元, 对应的 PE 分别为 24、18、12倍,维持“买入”评级。（中信建投）