东易日盛：预计明年开店约百家

    工厂搬迁导致今年业绩低谷,明年有望翻倍。公司前三季度亏损2604万元,主要由于木作工厂搬迁产生的人员遣散等费用及信息化投入(预计两三千万元),此外木作工厂搬迁导致木作产品安装推迟(木作占装修额30%以上),收入确认放缓。公司预计全年业绩同比增长-30~20%,对应利润规模8140万-1.4亿,即四季度单季净利润1.1-1.7亿元,主要由于家装业务存在季节性,年底赶工、收入确认加快。我们预计公司明年利润率将恢复正常水平,业绩有望大幅提升。

    速美集家推出标准化产品有望快速复制。近期旗下速美集家携手天猫家装推出“超级家”,利用天猫用户流量和东易日盛家装领域多年经验,为消费者打造高品质互联网家装。其定位999元/平米,包含硬装及部分木作柜,并提供多项木作柜个性化增项。其优势在于:1)标配中高端产品,利用自身木作工厂和海外建材品牌总代理地位,为消费者提供高性价比产品及多样化选择;2)DIM+美居系统,所见即所得,全屋全环保承诺;3)采用欧洲工艺体系,打造细节生活体验;4)主材订单分拆及批量发货全信息化,提高配送准确性和及时性。公司目前在北京十里河设立门店,小批量落地打造口碑后招募服务商,预计明年开店约百家。

    现金流较好,支持互联网家装转型及潜在资本运作需求。家装业务预付比例30-50%,中期付款达95%,付款条件优于公装。前三季度公司经营性现金流净额2.07亿元,同比提高134%,收现比117.2%,提高10.38个pct。三季度末在手资金4亿元,四季度集中收款,充裕资金将助力速美业务拓展及潜在资本运作需求,互联网家装转型升级潜力极大。

    投资建议:公司今年为业绩低点,明年业绩有望大幅增长。预计公司2015/2016/2017年EPS分别为0.33/0.67/0.80元,考虑到速美集家发展潜力,给予30元目标价,买入-A评级。

    风险提示:地产行业周期下行风险;业务转型风险。（安信证券）