思美传媒：新获多个大客户 内生增长提升

    事件:

    思美传媒公告2015年三季报,实现营业收入17.63亿元,同比增长15.36%,归属于上市公司股东净利润0.59亿元,同比增长48.97%,扣非后净利润0.55亿元,同比增长51.31%。公司预计1-12月归属于上市公司股东的净利润增长10%-60%。

    点评:

    三季度业绩较上半年提升。今年三季度单季公司营业收入增速26.48%,归属于上市公司股东净利润增速214.19%,较今年上半年收入和利润增速8.28%和8.67%双双提升。

    新获多个大客户,内生增长提升。公司新获大客户助力公司业绩在三季度提升,一方面公司在上市后提升了品牌知名度,比稿机会增加,另一方面通过苦练内功,比稿能力提升,公司今年获得多个大客户,包括福特、观致、同程网、贝贝网、蘑菇街等。新增客户保障了公司的内生增长。

    后期将着力拓展内容营销和互联网广告领域,外延可期。公司已经明确了“传统板块+数字营销+内容营销”三大业务板块,该战略方向主要是从客户的多元化需求出发,提供全套营销解决方案。今年公司公告了上市以来的第一笔收购,拟收购搜索引擎营销龙头爱德康赛,进军搜索引擎营销(SEM)领域,并获得百度、360等主流搜索引擎平台资源。在内容营销领域,已经开始试水,包括天猫冠名《极限挑战》,佰草集冠名《出发吧爱情》,蘑菇街首席赞助《花样姐姐》,联合出品了《虎妈猫爸》,后期有望通过内生加外延重点开拓新领域。

    设立产业并购基金,有望加速产业整合。公司与浙江复聚投资联合发起服务于思美传媒并购与产业整合的文化产业并购基金,总规模1亿元,并购基金的重点投资方向为符合思美传媒战略方向的互联网广告传播、营销推广、内容制作、传播媒体等具备长期的战略性价值和资本市场投资价值的企业,可为思美传媒储备并购项目池,降低并购风险,加快公司外延式发展的步伐,为公司的产业链拓展和整合并购提供支持和帮助。

    维持“推荐”评级。我们预测公司2015-2017年的每股收益分别为1.39元、1.84元和2.46元,对应当前股价市盈率分别为60.5x、45.7x和34.2x,未来公司收入规模和盈利能力上升空间大,正处于传统广告向新媒体广告的转型期,打开新的成长空间,外延并购的成长预期强,维持“推荐”评级。

    风险因素:(1)大客户流失的风险;(2)传统广告业务大幅下滑的风险;(3)互联网广告业务拓展缓慢的风险。（国联证券）