楚天科技：全产品战略+全球化战略稳步推进

    投资要点

    业绩略有下滑,持续分红送配:2015年,公司实现营业收入9.75亿元,同比下降3.02%;营业利润1.53亿元,同比下降6.14%;归属于公司普通股股东的净利润1.48亿元,同比下降5.38%。扣除非经常性损益后的净利润1.36亿,同比下降2.91%。

    2015年公司每10股转增5股送1股,派发现金红利1.05元(含税),连续三年转增股本,分红比例在20%左右,凸显公司高速成长性。

    传统产品销售大幅下滑,内生外延培育公司新增长点:2015年公司传统产品安瓿线和西林瓶线销售分别同比下降49.76%和45.19%,连续两年大幅下降;冻干制剂生产整体解决方案2014年放量以后增长疲乏,全年同比下降31.70%;全自动灯检机、卡式瓶线及其他单机销量均下降,仅有口服液联动线、大输液联动线等产品销售收入较上年同期有所增加;胶塞/铝盖清洗机、进出料系统、配液系统、水处理系统及灭菌柜等新产品销售收入较上年同期大幅增加,销售收入占总营业收入的近10%;全资子公司楚天华通实现的营业收入占公司营业收入总额的比例为17.64%;并表短期对公司业绩支撑明显。

    全产品战略+全球化战略稳步推进:公司围绕“一纵一横一平台”的战略目标,先后并购四川省医药设计院和上海睿想科技,目前一纵还缺净化工程和智能仓储物流系统,外延并购值得期待;公司海外业务快速增长,由2015年同比增长105.8%,占总营收17.9%,业务覆盖30多个国家。

    研发加码,立足智能机器人,布局工业4.0:2015年公司研发,研发投入由2014年的5856万增加至9894万,占营业收入比例由5.83%提高至10.15%,全力进行智能后包装线、医用及医疗机器人等新产品的研发。2016年2月公司推出SFSR-2型智能机器人预灌封无菌生产系统并设立楚天机器人有限公司,全面开展机器人业务,预计2016年销售1亿。和西门子战略合作,进一步加快公司向打造高度自动化、智能化的医药行业工业4.0智慧工厂整体解决方案发展。

    盈利预测:我们预计2016-2018年营业收入分别为12.92亿、16.94亿和20.49亿元;归属母公司净利润为1.94亿、2.54亿和3.07亿元;折合EPS分别为0.69元、0.91元和1.10元。

    风险提示:新产品研发和推广力度及外延并购速度不达预期。（东吴证券）