正邦科技：战略转型“现代农业综合服务商”

    事件:4月7日 ,公司发布股票期权激励计划(预案)。

    我们的分析和判断:

    1、股票期权激励方案绑定员工和股东利益,公司业绩将逐步兑现。公司拟向管理层及核心骨干拟向激励对象授予不超过(含)3,000万份股票期权,授予价格为18.95元/股,解锁期考核指标分别为2016-2018年净利润不低于7亿、9亿、10亿。我们认为股票激励方案将绑定核心员工与股东利益,激发员工活力,公司业绩将逐步兑现。

    2、预计16-17年猪价高位运行,公司充分受益行业反转。据农业部,2月能繁母猪存栏环比继续下降0.6%,减少23万头,达到3760万头,结合我们近期草根调研,养殖户补栏仍较理性,且春节前全国仔猪腹泻较为严重,大量仔猪死亡,2016年猪价上涨行情或超预期!同时公司原材料成本大幅下降,利好养殖公司业绩,公司业绩弹性充分受益行业反转,预计2016-2017年公司出栏量250万头、300万头。

    3、公司战略转型“现代农业综合服务商”:在养殖产业变革背景下,公司战略转型“现代农业综合服务商”,公司公告拟定增拟投资约6亿建设 100个养殖技术服务站。我们认为养殖行业未来竞争格局呈现哑铃型结构,公司通过养殖服务站可加强与中小型生猪养殖场之间的黏性,推动公司饲料、兽药、疫苗、种猪和仔猪等产品的销售。

    投资建议: 我们预计公司15/16/17年归属于母公司净利润3.2/9.6/12.2亿元,对应EPS 为0.48/1.44/1.83元。养殖产业链景气全面复苏,公司成本逐渐下滑,业绩持续高增长可期,同时股票激励方案激发员工活力。我们给予“买入-A”投资评级。目标价30元。

    风险提示:养殖反转不达预期;（安信证券）