香江控股：转型家居商贸平台 开启新篇章

    报告要点

    事件描述

    2015年度公司实现营业收入42.12亿元,同比减少22.71%,净利润3.9亿元,同比增长7.54%。EPS 0.33元。其中第四季度单季实现营业收入18.61亿元,净利润1.86亿元,净利润率9.98%。EPS 0.12元。

    事件评论

    重组后报表合并使业绩增长。2015年公司实现营业收入42.12亿元, 同比减少22.71%,主要因本年度房地产销售结转面积同比有所减少; 实现净利润3.9亿元,同比增长7.54%,主因本年度重大资产重组后对报表进行合并,使得业绩略微增长;扣非后净利润2.43亿元,同比减少8.60%。公司本年度毛利率为42.76%,同比增长4.96%,受益于销售费用的减少带来的成本大幅降低。报告期末公司资产负债率为72%,货币资金/(短期借款+一年内到期长期负债)为2.6,资金充裕。

    地产去化稳步推进。公司本报告期内实现地产签约销售面积32.94万平方米,实现签约销售金额31.33亿元,同比分别增长6.26%和16.04%。截至本期末,公司持有土地储备总建筑面积约548万平方米, 其中已竣工未销售建面约95万平方米,在建工程建面约159万平方米, 项目主要布局二三线城市。未来公司将结合“区域聚焦和城市深耕” 策略,在核心一线城市积极打造与电商结合的区域性商贸物流基地。

    转型家居商贸平台,开启新篇章。本年度,公司通过发行股份及支付现金的方式购买了香江商业等公司100%股权,公司大股东香江集团相继将旗下从事家居商贸业务的优质资产分批注入了香江控股。通过资产注入,公司疏通了家居商贸产业链上下游各个环节,实现了由地产开发商到家居商贸商的转变,公司打造商贸产业链平台的动作即将正式起步,长沙高岭项目、南方金融中心及翡翠绿洲等战略性项目将成为重要的试金石。

    携手百度未来商店,挖掘家居业务新模式。公司本年度与百度签署框架合作合同,百度未来商店已成为国内家居商贸领域的领先平台,而香江控股经今年的转型后已成为国内家居商贸行业的唯一A 股上市公司。双方联手有助于发挥各自的平台优势,开展深度合作。

    投资评级:公司本年度完成股权激励计划,规模达2500万股,将充分激发管理层的积极性。而大股东两轮资产注入也彰显了对上市公司发展的信心。我们预计公司2016、2017年的EPS 分别为0.30和0.34元/股,对应当前股价的PE 分别为23倍和21倍,给予“买入”评级。（长江证券）